Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale europ\u00e9enne, a indiqu\u00e9 que d\u2019autres hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont toujours n\u00e9cessaires pour ramener l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2 % de la BCE. Elle a ajout\u00e9 qu\u2019un cessez-le-feu ne constituerait pas un signal pour rel\u00e2cher la vigilance, et a soutenu que les taux directeurs ne sont pas encore suffisamment restrictifs. Le calendrier et l\u2019ampleur de tout mouvement additionnel, a-t-elle pr\u00e9cis\u00e9, d\u00e9pendront de l\u2019\u00e9volution de la guerre, de l\u2019inflation et de la croissance, alors que l\u2019\u00e9conomie fait preuve d\u2019une r\u00e9silience relative.<\/p>\n\n
Les outils de suivi du march\u00e9 pointaient aussi vers un ton plus ferme. Le FXS Speech Tracker a attribu\u00e9 \u00e0 Schnabel un score de 8,6 par rapport \u00e0 une moyenne historique de 7,1, ce qui signale un glissement vers une communication plus \u00ab faucon \u00bb. Ces propos ont maintenu vivantes les attentes d\u2019un resserrement prolong\u00e9, la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la r\u00e9silience servant \u00e0 \u00e9tayer la marge de man\u0153uvre pour d\u2019autres hausses, tandis que la remarque sur un cessez-le-feu pr\u00e9sentait les risques d\u2019inflation comme persistants.<\/p>\n\n
Selon nous, d\u2019autres hausses de taux sont n\u00e9cessaires pour ramener l\u2019inflation \u00e0 la cible de 2 %. Les plus r\u00e9cents chiffres d\u2019inflation sous-jacente de mai 2026 pour la zone euro demeurant obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9s \u00e0 3,1 %, la trajectoire des taux directeurs est clairement orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Nous estimons que le march\u00e9 sous-\u00e9value encore la d\u00e9termination de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
Compte tenu du soutien explicite \u00e0 l\u2019euro, il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD afin de profiter de l\u2019appr\u00e9ciation anticip\u00e9e de la devise. La paire a fait preuve de vigueur en testant r\u00e9cemment le niveau de 1,10, ce qui offre un plancher technique solide pour des positions haussi\u00e8res. Cette strat\u00e9gie permet de d\u00e9finir le risque tout en captant le potentiel de hausse d\u00e9coulant d\u2019une politique de banque centrale plus agressive.<\/p>\n\n
Nous croyons que l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne affiche une r\u00e9silience suffisante pour encaisser un resserrement additionnel, d\u2019autant plus que la croissance du PIB du T1 2026 s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 un respectable 0,4 %. Cela justifie un positionnement en faveur de taux \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s au moyen de contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor. Le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme escompte au moins deux hausses suppl\u00e9mentaires d\u2019ici l\u2019automne, ce que nous consid\u00e9rons comme un sc\u00e9nario de base.<\/p>\n\n
Historiquement, les cycles de hausses men\u00e9s avec d\u00e9termination, comme celui en cours, tendent \u00e0 accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des taux et \u00e0 aplatir la courbe des taux. Il faut envisager des op\u00e9rations qui profitent du resserrement de l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans. Des positions acheteuses de volatilit\u00e9 via des options sur contrats \u00e0 terme obligataires pourraient aussi s\u2019av\u00e9rer payantes, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre le calendrier et l\u2019ampleur des hausses futures.<\/p>\n\n
Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s constituent un vent contraire pour les actions; nous devons donc ajouter une protection \u00e0 la baisse \u00e0 nos portefeuilles. Nous voyons de la valeur dans l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur de grands indices comme l\u2019Euro Stoxx 50. Il s\u2019agit d\u2019une couverture prudente contre la possibilit\u00e9 que la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt commence \u00e0 peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et le sentiment de march\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n