Le ringgit a \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene depuis le FOMC de juin, alors que la hausse des rendements am\u00e9ricains et l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux \u00c9tats-Unis\u2013Malaisie ont pes\u00e9 sur le MYR. Le mouvement a \u00e9t\u00e9 dict\u00e9 par la dynamique des taux am\u00e9ricains plut\u00f4t que par un changement du contexte domestique en Malaisie, la r\u00e9silience de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et des exportations d\u2019\u00e9lectronique demeurant au c\u0153ur du sc\u00e9nario \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
Une inflation contenue et la poursuite des subventions sur les carburants r\u00e9duisent l\u2019urgence, pour la Banque Negara Malaysia, de resserrer la politique mon\u00e9taire. Le MYR demeure donc plus expos\u00e9 \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de taux \u00c9tats-Unis\u2013Malaisie s\u2019\u00e9largit, ce qui soutient un biais baissier \u00e0 court terme, m\u00eame si la lecture \u00e0 moyen terme reste constructive, les fondamentaux macro\u00e9conomiques domestiques devant reprendre le dessus une fois les pressions li\u00e9es aux taux am\u00e9ricains dissip\u00e9es.<\/p>\n
Le ringgit \u00e9prouve des difficult\u00e9s depuis la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus t\u00f4t ce mois-ci, alors que la remont\u00e9e des rendements am\u00e9ricains domine le sentiment de march\u00e9. Nous y voyons un vent contraire temporaire attribuable \u00e0 des facteurs externes, plut\u00f4t qu\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration de la trame \u00e9conomique propre \u00e0 la Malaisie. L\u2019USD\/MYR s\u2019est rapproch\u00e9 de 4,75, refl\u00e9tant la pression exerc\u00e9e par les rendements du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, revenus autour de 4,65 %.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous estimons que la voie de moindre r\u00e9sistance pour le ringgit est \u00e0 la baisse. Cela sugg\u00e8re que les op\u00e9rateurs pourraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/MYR ou de recourir \u00e0 des contrats \u00e0 terme (forwards) de courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se positionner pour une faiblesse suppl\u00e9mentaire. Le moteur principal demeure l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux restant \u00e0 5,50 % tandis que le taux directeur de la Banque Negara Malaysia demeure stable \u00e0 3,25 %.<\/p>\n
Les pressions sont limit\u00e9es pour que la banque centrale malaisienne intervienne par des hausses de taux, ce qui laisse le ringgit davantage expos\u00e9. Avec une inflation domestique contenue \u00e0 seulement 2,1 % le mois dernier et des subventions sur les carburants toujours en place, les d\u00e9cideurs peuvent se permettre d\u2019attendre. Cette situation rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, lorsque le ton plus restrictif (hawkish) de la Fed avait, de fa\u00e7on similaire, \u00e9clips\u00e9 de solides fondamentaux des march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n
Nous maintenons notre perspective constructive \u00e0 moyen terme, appuy\u00e9e par des fondamentaux r\u00e9silients, notamment la croissance de 8 % sur un an des exportations d\u2019\u00e9lectronique rapport\u00e9e pour mai. Le biais baissier actuel est de nature tactique, et nous surveillerons les signes d\u2019un rel\u00e2chement des pressions sur les taux am\u00e9ricains. Une fois ce virage amorc\u00e9, nous nous attendons \u00e0 ce que la force sous-jacente du ringgit se r\u00e9affirme.<\/p>\n\n\n\n