La production industrielle de la Russie a recul\u00e9 de 0,7 % sur un an en mai, prenant le contrepied des attentes du march\u00e9, qui tablaient sur une hausse de 1,6 %. Cette donn\u00e9e laisse entrevoir un affaiblissement de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re \u00e0 l\u2019approche du milieu de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s un \u00e9lan initial difficile \u00e0 maintenir.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre la statistique publi\u00e9e et la pr\u00e9vision atteint 2,3 points de pourcentage, ce qui constitue une surprise n\u00e9gative nette pour le mois. Le communiqu\u00e9 ne fournissait pas de ventilation suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n
Le recul inattendu de 0,7 % de la production industrielle russe en mai, alors qu\u2019une expansion de 1,6 % \u00e9tait attendue, envoie un signal clairement baissier. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent une fragilit\u00e9 \u00e9conomique plus prononc\u00e9e que ce que les prix de march\u00e9 int\u00e9graient. Nous y voyons une occasion de se positionner en vue d\u2019un repli additionnel des actifs li\u00e9s \u00e0 la Russie au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette fragilit\u00e9 \u00e9conomique exerce une pression imm\u00e9diate sur le rouble. Alors que la devise montrait d\u00e9j\u00e0 des signes de faiblesse r\u00e9cemment, touchant 102 par dollar am\u00e9ricain, nous examinons des contrats \u00e0 terme qui profiteraient d\u2019un affaiblissement suppl\u00e9mentaire. Historiquement, des \u00e9carts n\u00e9gatifs de cette ampleur sur la production industrielle ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des d\u00e9valuations, ce qui rend un mouvement vers 105 un objectif r\u00e9aliste.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous anticipons que cette nouvelle p\u00e8sera sur l\u2019indice MOEX Russia, qui \u00e9voluait en tendance lat\u00e9rale pr\u00e8s de 3 200 points. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice ou sur des FNB connexes procure une exposition directe \u00e0 la baisse, avec un risque d\u00e9fini. Les donn\u00e9es laissent entendre que les secteurs en dehors de la production militaire parrain\u00e9e par l\u2019\u00c9tat sont en contraction, ce qui pourrait se traduire par des r\u00e9sultats d\u2019entreprises d\u00e9cevants.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e9galement \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite, cette surprise accentuant l\u2019incertitude sur les march\u00e9s. Les p\u00e9riodes de nouvelles \u00e9conomiques n\u00e9gatives, surtout dans un contexte g\u00e9opolitique tendu, ont historiquement entra\u00een\u00e9 des pouss\u00e9es de volatilit\u00e9. Cela rend attrayantes les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, comme l\u2019achat de straddles sur des titres russes cl\u00e9s, pour miser sur la possibilit\u00e9 d\u2019un mouvement de prix marqu\u00e9.<\/p>\n
Une \u00e9conomie int\u00e9rieure qui s\u2019essouffle rend la Russie plus d\u00e9pendante de ses exportations de mati\u00e8res premi\u00e8res pour ses revenus. M\u00eame si le Brent se maintient autour de 85 $US le baril, cette faiblesse interne signifie qu\u2019un repli des prix mondiaux du p\u00e9trole frapperait particuli\u00e8rement durement le budget russe. Nous demeurons donc prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et nous utilisons des options pour nous couvrir contre un possible recul du brut sous le seuil de 80 $US.<\/p>\n\n\n\n