Le yen s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement assoupli face au dollar am\u00e9ricain alors que l\u2019app\u00e9tit pour le risque demeurait mitig\u00e9 et que les march\u00e9s suivaient l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient. L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 161,75\u2013161,79, consolidant pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance sous le sommet de lundi \u00e0 161,93. La paire conservait un biais haussier apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 son objectif d\u2019inflation de 2 % via le \u00ab dot plot \u00bb du Summary of Economic Projections, tandis que les donn\u00e9es am\u00e9ricaines continuaient d\u2019appuyer le billet vert gr\u00e2ce \u00e0 des conditions de march\u00e9 du travail solides et \u00e0 une inflation demeurant au-dessus de 3 %. L\u2019attention se tourne maintenant vers l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle de base (Core PCE) de jeudi.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient au moins 20 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui implique une probabilit\u00e9 de 82 % d\u2019une hausse des taux en d\u00e9cembre et, entre-temps, une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les inqui\u00e9tudes li\u00e9es au Moyen-Orient \u2014 avec un volet p\u00e9trole \u2014 ont contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans de pr\u00e8s de 10 points de base, \u00e0 4,406 %. Les ventes de maisons neuves aux \u00c9tats-Unis ont chut\u00e9 de 7,3 % en mai en donn\u00e9es d\u00e9saisonnalis\u00e9es, a indiqu\u00e9 le Census Bureau, et l\u2019indice des prix \u00e0 la production des services (PPI) du Japon a augment\u00e9 de 3,3 %. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY restait au-dessus de la triple moyenne mobile simple pr\u00e8s de 159,28, avec des supports \u00e0 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 72,02.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la fermet\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur l\u2019inflation comme le principal moteur maintenant le dollar fort face au yen. Alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e9valuent d\u00e9sormais \u00e0 82 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, la trajectoire fondamentale de moindre r\u00e9sistance semble \u00eatre \u00e0 la hausse. Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es du Core PCE am\u00e9ricain, montrant une inflation qui se maintient \u00e0 2,8 %, renforcent l\u2019id\u00e9e que la Fed restera plus longtemps en mode restrictif que d\u2019autres banques centrales.<\/p>\n\n
Le principal risque pour cette tendance haussi\u00e8re est une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, surtout alors que nous \u00e9voluons au-dessus du niveau de 161,00. On se rappelle la forte liquidation de la fin de 2022 lorsque le minist\u00e8re des Finances est intervenu autour de 151,90, d\u00e9pensant plus de 60 G$ US pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama sugg\u00e8rent que leur patience s\u2019amenuise de nouveau.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, nous ne pouvons ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres \u00e9voquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L\u2019inflation de base nationale au Japon a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9e \u00e0 2,5 %, ce qui marque un 25e mois cons\u00e9cutif \u00e0 \u2014 ou au-dessus de \u2014 la cible de 2 % de la banque centrale. Cette pression persistante conf\u00e8re de la cr\u00e9dibilit\u00e9 aux d\u00e9clarations r\u00e9centes de la BdJ et pourrait, \u00e0 elle seule, d\u00e9clencher un rebond du yen.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque de retournement soudain, nous demeurons prudents quant au maintien de positions longues \u00ab directionnelles \u00bb \u00e0 ces niveaux \u00e9tir\u00e9s. Nous croyons que l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) ou d\u2019\u00e9carts haussiers (bullish call spreads) offre un meilleur profil risque-rendement pour capter un potentiel suppl\u00e9mentaire \u00e0 la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d\u2019intervention. La volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e rend ces strat\u00e9gies plus co\u00fbteuses, mais elle refl\u00e8te l\u2019incertitude r\u00e9elle du march\u00e9.<\/p>\n\n
La tension entre ces forces oppos\u00e9es laisse croire qu\u2019un mouvement de prix important est tr\u00e8s probable au cours des prochaines semaines. Nous envisageons donc aussi des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme l\u2019achat de straddles, autour d\u2019\u00e9v\u00e9nements cl\u00e9s tels que le prochain rapport am\u00e9ricain sur l\u2019inflation. Cela nous permettrait de profiter d\u2019une forte cassure, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n\n\n