Semaine à venir : la faiblesse de l’emploi aux États-Unis modifie les perspectives de la Fed, tandis que l’or, le dollar US et le S&P 500 réagissent

Aperçu

• En septembre, les emplois non agricoles aux États-Unis (NFP, un rapport mensuel sur les créations d’emplois hors agriculture) n’ont augmenté que de 29 000, et le taux de chômage est monté à 4,2 %. Résultat : le marché croit beaucoup moins à une autre hausse de taux de la Réserve fédérale (Fed) en octobre.
• Les réactions immédiates après le NFP n’ont pas tenu partout. Les rendements des obligations du Trésor américain (les « Treasury yields », soit le taux d’intérêt exigé par les investisseurs) sont repartis à la hausse, ce qui a fait reculer l’or et le bitcoin après leurs gains initiaux, tandis que les actions américaines ont mieux résisté.
• L’indice du dollar américain (US Dollar Index/DXY, qui compare le dollar à un panier de grandes devises) reste très sensible aux attentes de taux. L’EURUSD et le GBPUSD pourraient en profiter si les ventes de dollars reprennent.
• Les investisseurs surveilleront l’activité des services aux États-Unis, le compte rendu de la réunion de la Fed (minutes du FOMC) et les rendements des Treasuries, ainsi que le discours du gouverneur de la Banque du Japon (BOJ), Kazuo Ueda, pour des indices sur l’USDJPY.

Les attentes d’une hausse de taux de la Fed reculent

La première semaine complète d’octobre commence avec des marchés qui se réajustent à un portrait de l’emploi américain nettement plus faible. Les emplois non agricoles (NFP) de septembre n’ont augmenté que de 29 000, bien en dessous des 90 000 attendus. Le taux de chômage est passé de 4,1 % à 4,2 %, et le salaire horaire moyen n’a progressé que de 0,1 % sur un mois (variation mensuelle). Les corrections des données passées (« révisions », quand les chiffres des mois précédents sont recalculés) ont aussi assombri le tableau : la hausse d’août a été abaissée de 162 000 à 133 000, et juillet + août totalisent 60 000 emplois de moins après révision.

Le rapport prolonge un mouvement déjà amorcé plus tôt dans la semaine. Les offres d’emploi aux États-Unis ont reculé de 256 000 à 7,079 millions, et une inflation PCE plus faible (PCE : l’indicateur de prix privilégié par la Fed) a réduit une partie de la pression pour remonter les taux rapidement.

Les attentes du marché ont changé vite. La probabilité d’une nouvelle hausse de taux en octobre était près de 70 % au début de la semaine dernière. Elle est tombée vers 38 % avec l’arrivée de données plus faibles, puis autour de 22 % après le rapport sur l’emploi de vendredi. Le marché doit maintenant juger si ces données d’emploi plus faibles suffiront à maintenir les attentes de taux à un niveau bas, alors que l’inflation, le prix du pétrole et les rendements à long terme des Treasuries restent élevés.

Le NFP a changé les attentes de taux, mais les rendements ont brouillé la réaction

Des chiffres d’emploi plus faibles ont réduit les attentes d’un resserrement monétaire (resserrement : politique visant à freiner l’économie, souvent via des hausses de taux). Les rendements des Treasuries ont d’abord baissé et le dollar a reculé, tandis que l’or, le bitcoin et les actions américaines montaient.

À l’inverse, le rendement du Treasury à 10 ans a glissé vers 5,16 % après le NFP, puis s’est retourné à la hausse plus tard en séance. Les investisseurs ont remis l’accent sur les risques d’inflation, des prix de l’énergie élevés et les inquiétudes liées à la dette publique et à l’offre de Treasuries (offre : volume de nouvelles obligations émises par le gouvernement).

On obtient donc un contraste. Le marché croit moins à une hausse de taux en octobre, mais reste préoccupé par l’inflation à plus long terme. Si les attentes à court terme pour la Fed demeurent plus faibles alors que les rendements à long terme restent élevés, le dollar pourrait avoir du mal à être soutenu largement. En même temps, des actifs sensibles aux taux comme l’or et les titres technologiques pourraient subir des épisodes de pression.

Le dollar américain à l’épreuve du reprixage post-NFP

L’indice du dollar US (USDX/DXY) a chuté d’environ 102,00 à près de 101,66 juste après le rapport, car les investisseurs ont réduit les attentes de hausse de taux en octobre. L’indice s’est ensuite redressé vers 101,92 avec la remontée des rendements, tout en restant sous son niveau d’avant le NFP. Les écarts de taux d’intérêt (différences de taux entre pays), les attentes de croissance américaine, la demande de valeur refuge (achat d’actifs jugés plus sûrs) et les rendements à long terme des Treasuries restent des éléments clés.

L’USDX a déjà dépassé l’ancien sommet intermédiaire (« swing high », un sommet récent utilisé en analyse graphique) de 101,473, mais le scénario privilégié reste une baisse. Un mouvement vers 101,00 redonnerait l’avantage aux vendeurs. Si l’indice monte plutôt, 102,55 devient la prochaine zone à surveiller pour un possible retournement à la baisse.

La direction du dollar peut aussi influencer les grandes paires de devises (FX : marché des changes). L’EURUSD demeure sous pression, mais pourrait tenter un rebond, avec 1,1350 comme première zone à surveiller à la hausse. Si la baisse se poursuit d’abord, 1,1200 à 1,1150 forme une zone de soutien (soutien : niveau où des achats peuvent freiner la baisse). Le GBPUSD a aussi inscrit un nouveau creux la semaine dernière. Le contexte laisse la place à un rebond vers 1,3380, même si le prix pourrait casser sous 1,31393 avant un rebond plus solide.

L’or est soutenu par les attentes sur la Fed, mais pas par les rendements

L’or a d’abord réagi fortement au rapport d’emploi plus faible. Le métal est monté d’environ 4 185 $ à au-dessus de 4 227 $ quand les rendements des Treasuries et le dollar reculaient. Cela s’explique par un coût d’option plus bas (coût d’option : renoncer à des intérêts, puisque l’or ne verse pas de rendement) et par un dollar plus faible.

Mais la hausse n’a pas duré. Quand les rendements ont rebondi, l’or a fortement reculé vers la zone 4 125 $ à 4 140 $. L’or se retrouve donc entre deux forces. Des attentes plus faibles d’une hausse de taux rapide peuvent l’aider. Des rendements à long terme élevés font l’inverse, en augmentant le coût d’option de détenir de l’or.

Sur le plan technique (analyse des graphiques), 4 280 $ est la principale zone à surveiller si l’or stabilise et repart à la hausse. Ce niveau devient moins pertinent si le prix casse d’abord sous 4 111,31 $. Si la baisse se prolonge, le rapport identifie 4 080 $ comme prochaine zone où des acheteurs pourraient réapparaître.

Le S&P 500 a profité de la baisse du risque de hausse de taux

Les actions américaines ont réagi plus favorablement au changement d’attentes sur la Fed. Le S&P 500 a bondi d’environ 7 675 à au-dessus de 7 750 après le NFP. Il a ensuite effacé une partie du mouvement, mais a terminé près de 7 720, au-dessus de son niveau d’avant la publication. L’indice a gagné environ 0,7 % vendredi, tandis que le Nasdaq a progressé d’environ 1,2 %.

Cette réaction indique que les investisseurs en actions voient encore un ralentissement de l’emploi comme un facteur positif tant que la décélération reste limitée. Un marché du travail plus faible peut aider les actions s’il réduit le risque de hausses de taux sans signaler une forte contraction économique. Si le marché du travail se détériore plus vite, l’attention pourrait se déplacer vers la consommation des ménages et les profits des entreprises.

Pour l’instant, le S&P 500 réagit encore positivement près de la zone 7 635. Une phase de stabilisation pourrait permettre de retester des niveaux plus élevés. Les investisseurs devraient continuer de surveiller les rendements des Treasuries : une nouvelle poussée des rendements à long terme peut peser sur la valeur théorique des actions (valorisation), surtout pour les titres de croissance sensibles aux taux.

Le bitcoin efface son rallye post-NFP

BTCUSD se négociait près de 87 165 $, en hausse d’environ 2,5 % autour de l’ouverture américaine, et a brièvement approché 87 220 $ après le rapport sur l’emploi. Le mouvement s’est ensuite inversé rapidement, le bitcoin retombant vers 84 000 $.

Contrairement aux actions, le bitcoin ne génère pas de profits. Son lien avec la politique de la Fed passe plutôt par la liquidité (liquidité : facilité d’acheter/vendre et quantité d’argent disponible dans le système), le dollar et l’appétit pour le risque. Des taux attendus plus bas peuvent assouplir les conditions financières et pousser les investisseurs vers des actifs plus risqués. Le retournement de vendredi montre toutefois que la baisse des attentes de hausse de taux ne suffit pas à elle seule à soutenir la hausse.

La structure technique reste importante après que le BTC a trouvé du soutien autour de 82 085 $. Si le bitcoin recule encore, 78 450 $ et 76 450 $ sont les prochaines zones où des acheteurs pourraient se manifester.

L’USDJPY se tourne vers la Banque du Japon

Le yen ajoute un autre thème de banque centrale cette semaine. L’USDJPY s’est approché de 158,75 avant de reculer et de revenir en stabilisation.

L’attention se tourne maintenant vers le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, qui doit s’exprimer mardi. Les investisseurs chercheront des indices sur la trajectoire des taux au Japon, surtout après l’accélération du resserrement monétaire face à une inflation persistante et à la faiblesse du yen.

Pour l’USDJPY, 155,85 est la première zone à surveiller à la baisse si la paire recule. Si le prix monte plutôt, 160,25 devient une zone de résistance clé (résistance : niveau où des ventes peuvent freiner la hausse). Un test de cette zone pourrait attirer l’attention, car elle se situe au-dessus de la récente fourchette de prix.

Symboles clés à surveiller

XAUUSD | USDX | SP500 | BTCUSD | USDJPY

Événements à venir

Mouvements clés de la semaine

XAUUSD

• Si l’or continue de se stabiliser, surveillez un signal de baisse près de 4280. N’utilisez pas cette zone si le prix casse d’abord 4111,31 avant de retester 4280.
• Si le prix baisse, surveillez un signal de hausse près de 4080.

USDX

• Après avoir dépassé le sommet intermédiaire de 101,473, l’USDX est attendu en baisse.
• Après un NFP plus faible, l’USDX devait reculer, mais la baisse n’a pas suivi. Surveillez le mouvement de lundi pour voir si les vendeurs apparaissent. Si oui, observez la zone 101,00.
• Si les prix montent, surveillez un signal de baisse près de 102,55.

SP500

• Le SP500 est encore monté à partir de la zone surveillée de 7635.
• Si le prix se stabilise ensuite, le SP500 pourrait remonter.

BTCUSD

• Le BTC a trouvé du soutien dans la zone surveillée de 82085.
• Si le BTC baisse, surveillez un signal de hausse près de 78450 ou 76450.

USDJPY

• L’USDJPY s’est approché de 158,75 puis a reculé, ce qui a prolongé la stabilisation.
• Si le prix baisse, surveillez la zone 155,85.
• Si le prix monte davantage, surveillez un signal de baisse près de 160,25. Cette zone serait déterminante pour l’USDJPY.

Conclusion

Le rapport sur l’emploi de septembre a changé le calcul de la Fed à court terme. Avec seulement 29 000 emplois créés, un chômage à 4,2 % et une progression des salaires plus faible, la probabilité d’une hausse de taux en octobre a nettement reculé. La réaction entre marchés reste moins simple, car les rendements à long terme des Treasuries continuent d’intégrer des risques liés à l’inflation, à l’énergie et aux finances publiques. Les rendements seront donc au centre de la semaine : une baisse accentuerait la pression sur le dollar et pourrait soutenir l’or, les actions et d’autres actifs plus risqués; une hausse pourrait produire l’effet inverse, même si la Fed laisse ses taux inchangés en octobre.

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