L’indice ZEW du sentiment économique de l’Allemagne pour octobre s’est affaibli à 28,1, en deçà du consensus de 32,0 et en baisse par rapport à 34,7 en septembre. À l’inverse, l’indice ZEW de la situation actuelle s’est amélioré à -35,9 après -47,1, surpassant les attentes de -45,0 et signalant une évaluation moins défavorable des conditions présentes, même si l’indicateur prospectif s’est refroidi.
L’indice ZEW du sentiment économique de la zone euro a aussi reculé, s’établissant à 18,5 en octobre, contre 24,2 attendu et 25,8 précédemment. Sur les marchés, l’euro a chuté nettement face au dollar américain à la publication, avant de se redresser; l’EUR/USD s’affichait inchangé autour de 1,1213 au moment de la rédaction, après avoir effacé ses pertes initiales. L’enquête ZEW sur le sentiment économique, publiée par le Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung, reflète le sentiment des investisseurs institutionnels, mesuré comme le solde entre les réponses optimistes et pessimistes.
Implications pour le sentiment, l’euro et les taux
Nous interprétons la forte baisse de l’indice ZEW du sentiment économique d’octobre à 28,1 comme un signal d’alarme clair indiquant que les investisseurs institutionnels deviennent de plus en plus nerveux quant à la croissance de la zone euro. Même si l’indice de la situation actuelle s’est légèrement redressé à -35,9, le sentiment prospectif a nettement raté les attentes de 32,0, ce qui laisse l’euro vulnérable. Nous recommandons aux traders de produits dérivés de demeurer prudents, car le bref rebond de l’EUR/USD vers 1,1213 reflète davantage des dynamiques temporaires du dollar américain qu’une force sous-jacente en Europe.
Sur le marché des dérivés de change, nous suggérons de se préparer à une hausse de la volatilité baissière au moyen de structures d’options à risque défini, comme des spreads baissiers de puts sur l’EUR/USD. Historiquement, des reculs mensuels marqués du sentiment allemand de cinq points ou plus ont souvent été suivis d’une faiblesse prolongée de l’euro au cours des deux à quatre semaines suivantes. Nous nous attendons à ce que les traders utilisant des contrats à terme sur devises trouvent des occasions de vente sur des rebonds à court terme vers des niveaux de résistance clés.
Cet écart grandissant entre un sentiment qui se détériore et des conditions courantes plus stables accroît la probabilité que les marchés intègrent des baisses additionnelles des taux de la Banque centrale européenne. Nous conseillons aux traders de surveiller les contrats à terme sur taux d’intérêt, où des anticipations de rendement en baisse pourraient faire monter les prix des dérivés de taux à court terme. Les régularités statistiques montrent que le pessimisme des institutionnels force généralement l’accélération des cycles d’assouplissement des banques centrales, ce qui rend des positions acheteuses sur les contrats à terme de titres à revenu fixe attrayantes comme couverture.
Stratégie sur les dérivés d’indices boursiers
Pour les dérivés sur indices boursiers européens, les signaux économiques contrastés pointent vers une volatilité accrue et des mouvements saccadés sur les principales options de référence. Nous recommandons de recourir à des stratégies d’options de type straddle ou strangle acheteurs sur de grands indices européens afin de tirer profit d’importants mouvements de prix, peu importe la direction. Le maintien de positions delta neutres aidera à protéger les portefeuilles tout en laissant aux traders de produits dérivés la latitude de capter d’éventuelles ruptures soudaines du marché.
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