Geoff Yu, de BNY, a indiqué qu’un pétrole près de 95 $ US constitue un choc pour les importateurs d’énergie d’Asie, mais qu’il est peu probable que cela déclenche une crise généralisée de la balance des paiements. Il a mis de l’avant des coussins de compte courant plus solides dans l’ASEAN et en Inde, une consolidation budgétaire antérieure et un positionnement en devises plus léger, tout en avertissant que Taïwan et la Corée du Sud observaient déjà des sorties au compte financier et qu’un resserrement de la liquidité en dollars pourrait accentuer la faiblesse des devises. La note a également cité l’appel de Bank Indonesia, dans sa décision de mercredi, à une « synergie plus étroite entre la politique budgétaire et la politique monétaire » afin de renforcer la résilience externe, l’attention se portant sur la question de savoir si l’appui des politiques continuera de soutenir la stabilité régionale.
Des données officielles ont été invoquées pour montrer qu’avant le conflit, l’ASEAN et l’Inde affichaient les plus importants excédents de compte courant depuis dix ans. Yu a aussi affirmé que l’érosion des réserves mondiales en mars avait été marquée et avait touché les avoirs en obligations gouvernementales, mais il a qualifié l’ajustement de gérable. Il a recommandé de surveiller les interventions des banques centrales asiatiques, la pression sur les importations liée au pétrole et les données sur les réserves afin de détecter tout signe de détérioration, tout en signalant des devises de matières premières à fort portage comme le BRL, le CLP et le ZAR, et en suggérant que la NOK pourrait bénéficier d’une demande liée au pétrole, même si des positions déjà élevées et des achats limités de la Norges Bank pourraient plafonner les gains.
Choc pétrolier et impact différencié sur les marchés des devises asiatiques
Alors que le Brent oscille près de 95 $ US le baril à l’approche de la fin juillet 2026, nous conseillons aux négociateurs de dérivés d’éviter les ventes paniques des devises asiatiques. Si les prix élevés du pétrole mettent généralement sous pression les pays importateurs d’énergie, les coussins de compte courant en Inde et dans la région de l’ASEAN sont beaucoup plus robustes qu’ils ne l’étaient lors des crises passées. Nous estimons qu’il s’agit d’un choc de change gérable, plutôt que d’une menace systémique pour la balance des paiements, ce qui signifie que des replis marqués du marché pourraient offrir d’excellentes occasions de vendre de la prime via des options de change.
Nous suggérons de se concentrer sur la divergence entre les exportateurs vulnérables d’Asie du Nord et les marchés d’Asie du Sud, davantage protégés. Historiquement, Taïwan et la Corée du Sud subissent des sorties de capitaux rapides lors des poussées des prix de l’énergie, et les données récentes indiquent un resserrement persistant de la liquidité en dollars à Séoul. Les négociateurs de dérivés devraient envisager d’acheter des options de vente à court terme sur le won coréen (KRW) ou le dollar taïwanais (TWD) afin de capter ce risque baissier à court terme.
Devises de matières premières et considérations de gestion du risque
Par ailleurs, nous voyons des occasions plus nettes dans des devises de matières premières à haut rendement comme le réal brésilien (BRL) et le rand sud-africain (ZAR). Les indices de matières premières affichant une vigueur durable, ces devises à rendement élevé offrent une bonne opportunité pour des structures de portage long. Nous recommandons de recourir aux swaps de change pour capter ces différentiels de rendement tout en évitant les vents contraires structurels qui touchent les importateurs nets d’énergie.
Pour gérer le risque, nous devons suivre de près, au cours des prochaines semaines, les interventions des banques centrales asiatiques et les réserves de change. Par exemple, les réserves de change de l’Inde se sont récemment maintenues à un niveau solide, au-delà de 650 G$ US, donnant aux décideurs une marge de manœuvre importante pour atténuer la volatilité des devises. À moins d’observer une ponction soudaine et marquée de ces actifs de réserve, nous devrions considérer toute faiblesse des devises asiatiques comme un simple corridor de négociation temporaire plutôt qu’un effondrement structurel.
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