USD/JPY a chuté fortement à la fin juillet après un soutien coordonné au JPY de la part du ministère japonais des Finances et du Trésor américain, ce qui a entraîné une réévaluation des devises susceptibles de servir de devises de financement pour les opérations de carry trade. La paire a ensuite reculé de nouveau au début septembre, sans action officielle, renforçant ce débat et soulevant des doutes quant à la fiabilité du yen comme option de financement à faible coût lorsque la volatilité grimpe.
Par la suite, le JPY a perdu de son élan face à l’USD, ce qui a réduit la pression immédiate de trouver des solutions de rechange. Malgré tout, la décision de politique monétaire de septembre de la Banque du Japon a livré une hausse de taux conforme aux attentes, tandis que ses indications prospectives se sont révélées moins hawkish que ce que les marchés anticipaient. La trajectoire globale demeure celle d’un resserrement graduel, et cette hausse progressive des taux japonais continue d’éroder l’attrait du yen comme devise de financement pour le carry trade.
Évolution des dynamiques des devises de financement du carry trade
Nous observons un changement majeur sur les marchés des changes, alors que le yen japonais perd graduellement de son attrait comme source de financement bon marché pour les carry trades. Après les fortes baisses du taux USD/JPY en juillet et en septembre, la panique immédiate s’est atténuée, mais la tendance de fond d’un yen plus fort demeure bien présente. Comme la Banque du Japon s’engage à relever lentement ses taux d’intérêt, nous devons nous préparer à un nouvel environnement de volatilité accrue.
Les données récentes de marché montrent que l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon se resserre, surtout avec la Banque du Japon qui maintient son taux directeur à 0,25 % et laisse entrevoir d’autres hausses vers 0,5 %. Historiquement, lorsque cet écart se contracte ne serait-ce que de 1 %, la rentabilité des carry trades diminue fortement, ce qui peut provoquer des désengagements massifs comme ceux observés plus tôt cette année. Nous nous attendons à ce que ce resserrement de l’écart de rendement continue d’exercer une pression à la baisse sur la paire USD/JPY au cours des prochaines semaines.
Stratégies de négociation dans un contexte de volatilité en hausse
Pour gérer ce risque, nous recommandons aux opérateurs de dérivés d’éviter les positions simples, non couvertes, de type « acheter et conserver » sur USD/JPY. Nous devrions plutôt privilégier des stratégies d’options comme les straddles acheteurs ou l’achat de puts afin de tirer parti de mouvements baissiers soudains, d’autant plus que la volatilité implicite à un mois demeure élevée, autour de 12 %. Cette approche permet de capter de grands mouvements de marché sans s’exposer à des interventions surprises et non annoncées des banques centrales.
Nous devrions aussi envisager de déplacer la recherche de financement vers d’autres devises à faible rendement, comme le franc suisse, où les taux devraient demeurer plus bas plus longtemps. Pour les positions existantes, nous suggérons de placer des ordres stop serrés juste sous le niveau de soutien psychologique clé de 140,00 afin de protéger le capital. En demeurant flexibles et en utilisant des options pour couvrir notre exposition, nous pouvons composer avec l’évolution des dynamiques du carry trade mondial.
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