Kevin Warsh a profité de sa première allocution à Jackson Hole en tant que président de la Fed pour souligner que la Réserve fédérale a encore « du travail à faire » afin de ramener l’inflation à sa cible de 2 %, ce qui marque un changement par rapport à son message antérieur. Il s’est aussi dit insatisfait des plus récentes données d’inflation et a indiqué qu’il demeurait ouvert à d’autres hausses de taux, à moins que l’inflation sous-jacente ne s’améliore de manière convaincante, ce qui déplace le débat de politique monétaire à court terme vers un biais plus restrictif.
Les marchés ont réagi en intégrant une probabilité plus élevée d’un resserrement additionnel, tandis que les rendements des bons du Trésor à plus longue échéance ont reculé, ce qui pointe vers des primes d’inflation à long terme et de risque de politique monétaire plus faibles, à mesure que l’incertitude s’atténuait. Cette communication survient à l’approche du rapport sur l’emploi du 4 septembre et de la publication de l’IPC du 11 septembre, qui devraient orienter la prochaine étape des discussions du Comité, même si le calendrier politique en vue des élections de mi-mandat de novembre continue de contraindre la prise de décision.
Ajustements de stratégie sur les dérivés après Jackson Hole
À la suite du récent discours à Jackson Hole, nous estimons que les opérateurs de dérivés doivent s’ajuster rapidement à un environnement de taux d’intérêt en mutation. Le ton plus restrictif du président de la Fed, Kevin Warsh, a fait remonter les attentes de taux à court terme, tout en faisant baisser simultanément les rendements à long terme. Nous recommandons de se positionner pour une courbe des taux plus plate, notamment au moyen de stratégies de « bear flattener » via les contrats à terme sur les bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans.
À l’heure actuelle, les prix de marché indiquent que la probabilité d’une hausse de taux en septembre a bondi à près de 62 %, contre seulement 35 % il y a une semaine. Pour en tirer parti, nous devrions envisager de vendre à découvert les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) à échéance rapprochée. Cette stratégie protège les portefeuilles contre un mouvement soudain à la hausse du taux directeur avant les élections de mi-mandat de novembre.
Attentes de volatilité et recommandations de négociation
Nous devons aussi nous préparer à une forte volatilité à l’approche du rapport sur l’emploi du 4 septembre et de la publication de l’inflation du 11 septembre. Historiquement, lorsque la Fed adopte une posture fortement dépendante des données, ces publications déclenchent d’importants mouvements de la volatilité implicite des options. Nous suggérons d’acheter des straddles à très courte échéance sur des FNB de titres du Trésor afin de profiter des mouvements de prix marqués à venir.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
