TD Securities associe la faiblesse du franc suisse depuis le choc iranien de fin février 2026 à son profil de portage à faible rendement et aux mouvements de l’or. Le CHF a figuré parmi les devises mondiales les moins performantes sur la période, aux côtés de la SEK, après un bref retour vers les valeurs refuges au cours de la première moitié de mars qui a ensuite cédé la place à une tendance baissière plus large. Alors que l’on s’attend à ce que la Banque nationale suisse maintienne son taux directeur inchangé et que les variations des dépôts à vue en 2026 soient décrites comme modestes, TD soutient que les facteurs macroéconomiques et la trajectoire des taux mondiaux jouent un rôle plus important pour orienter les croisements du CHF, comme l’EUR/CHF.
La note souligne aussi l’or comme moteur additionnel, avançant qu’un repli du métal jaune, en plus du portage, a contribué à pousser l’EUR/CHF à la hausse. TD indique que la remontée pourrait s’essouffler si la BCE marque une pause dans ses hausses de taux après septembre; la banque présente également de nouvelles baisses de l’or comme une condition à une faiblesse durable du CHF. Dans un scénario d’une hausse additionnelle de la BCE en septembre suivie d’un statu quo, l’écart de taux UE–Suisse devrait atteindre un sommet, tandis que l’or est projeté à 3 900 $ US l’once à court terme avant de se redresser. La cible de fin 2026 de TD situe l’EUR/CHF autour de 0,93.
Perspectives du franc suisse et principaux moteurs macroéconomiques
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un renversement de tendance du franc suisse, alors que l’essoufflement de la baisse post-février commence à se faire sentir. Depuis le choc géopolitique plus tôt cette année, le franc a été l’une des principales devises les plus faibles en raison de la dynamique de portage à faible rendement. La Banque nationale suisse maintenant son taux directeur inchangé, ce sont désormais les décisions de taux à l’échelle mondiale qui dicteront la trajectoire de la devise.
Nous recommandons de surveiller de près les prix de l’or, qui influencent fortement la valorisation du franc. Même si l’or a enregistré des gains importants récemment, nous anticipons un repli à court terme vers 3 900 $ US l’once avant qu’une nouvelle tendance haussière ne s’enclenche. Les opérateurs peuvent tirer parti de ce creux temporaire en achetant des options de vente (puts) à court terme sur l’or.
Stratégies tactiques pour les marchés des devises et des options
Sur le marché des options de change, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/CHF afin de se positionner en vue d’un sommet imminent du taux de change. La vigueur de l’euro devrait plafonner une fois que la Banque centrale européenne aura mis sur pause son cycle de hausses de taux après septembre. Nous prévoyons que l’EUR/CHF reviendra graduellement vers 0,93 d’ici la fin de l’année.
Nous suggérons également de déboucler les opérations de portage vendeuses sur le CHF, puisque le ratio risque/rendement n’est plus avantageux. Les variations modestes des dépôts à vue en Suisse indiquent que les facteurs monétaires locaux demeurent stables, ce qui rend la devise très sensible aux changements mondiaux. Une chute soudaine des rendements mondiaux pourrait déclencher un rachat précipité de positions vendeuses sur le franc (short squeeze), prenant au dépourvu les opérateurs mal positionnés.
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