USD/JPY est demeuré en mode attente pour une deuxième séance, évoluant autour de 163,60 durant les heures asiatiques lundi, alors que le yen japonais a bénéficié du recul des prix du pétrole après que les États-Unis ont choisi de ne pas frapper l’Iran au cours du week-end et que Téhéran a suspendu ses représailles. La dépendance du Japon au brut du Moyen-Orient rend la devise sensible aux variations des coûts de l’énergie et à tout risque de perturbation. La paire s’est aussi légèrement repliée, le dollar américain s’étant affaibli alors que l’aversion au risque s’est estompée avec cette pause, survenue après 13 jours d’escalade du conflit, même si des inquiétudes persistent après que les Houthis appuyés par l’Iran au Yémen ont affirmé avoir attaqué des installations saoudiennes le long de la mer Rouge.
La politique intérieure a ajouté de la pression : le taux d’approbation de la première ministre Sanae Takaichi a reculé en juillet à son plus bas depuis son entrée en fonction l’an dernier, selon le Yomiuri, alors que le coût de la vie a augmenté et que les rendements obligataires ont grimpé sous une politique expansionniste qui a coïncidé avec la chute du yen à des creux de quatre décennies. Selon des informations, Washington aurait suspendu les frappes en partie en raison des craintes d’épuiser les stocks d’intercepteurs et d’un nombre décroissant de cibles iraniennes, tandis que le général Dan Caine aurait averti vendredi que la poursuite des opérations mettrait sous pression des réserves clés de munitions. La Fed devrait maintenir ses taux mercredi, une reprise des hausses étant intégrée pour septembre, tandis que la Banque du Japon est également attendue en statu quo vendredi.
Stratégies de volatilité sur l’USD/JPY dans un contexte de risques géopolitiques et énergétiques
Avec l’USD/JPY qui gravite autour de 163,60, nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à une forte poussée de volatilité au cours des prochaines semaines. La pause temporaire des tensions États-Unis–Iran a brièvement soutenu le yen, mais les moteurs géopolitiques et macroéconomiques sous-jacents demeurent très instables. Nous recommandons d’utiliser des stratégies d’options de type straddle acheteur (long straddle) afin de profiter de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre, surtout avec des décisions cruciales de banques centrales attendues cette semaine.
Le Japon dépend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de pétrole brut, ce qui rend le yen extrêmement sensible à toute perturbation soudaine de l’approvisionnement énergétique. Même si les prix du brut ont temporairement reculé, la poursuite des attaques houthies contre des installations saoudiennes sur la mer Rouge risque de faire remonter rapidement le pétrole. Nous suggérons de se couvrir contre une dépréciation soudaine du yen en achetant des options d’achat (calls) USD/JPY hors du cours (out-of-the-money) afin de capter des pointes rapides si des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient étaient touchées.
Réunions des banques centrales et pressions politiques comme catalyseurs clés
Le calendrier des banques centrales cette semaine constitue un important catalyseur de volatilité, avec la réunion de la Réserve fédérale mercredi et celle de la Banque du Japon vendredi. Bien que les deux institutions soient largement attendues en maintien des taux pour l’instant, toute surprise plus restrictive (hawkish) de la Fed pourrait facilement propulser l’USD/JPY au-delà de ses récents sommets de 40 ans. Nous conseillons de privilégier des échéances d’options courtes, en se concentrant sur des contrats d’une à deux semaines afin de capter ces réactions immédiates post-réunions sans surpayer la prime.
Par ailleurs, la chute du taux d’approbation de la première ministre Sanae Takaichi accentue la pression intérieure sur les obligations d’État japonaises. Ses politiques budgétaires expansionnistes ont déjà poussé les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans à des sommets de plusieurs années, créant un environnement très imprévisible pour le yen. Nous suggérons de surveiller étroitement le marché des contrats à terme sur obligations, car toute hausse soudaine des rendements déclencherait un débouclage violent des opérations de portage (carry trades) en yen.
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