USD/JPY se négociait autour de 162,55 lundi, en hausse de 0,10 % sur la séance, après qu’un repli matinal du dollar américain a cédé la place à une demande renouvelée avec le retour du risque géopolitique. L’indice du dollar américain (DXY) évoluait près de 101,00, après avoir rebondi d’un creux intrajournalier autour de 100,65, tandis que les prix du pétrole se sont aussi redressés à la suite d’un changement de ton dans les manchettes, passant d’une diplomatie prudente à de nouvelles tensions régionales.
Le sentiment s’est d’abord amélioré sur des signaux laissant entendre que des discussions États-Unis–Iran pourraient toujours avoir lieu, avant de se retourner après que Reuters a rapporté que les Houthis du Yémen, alliés de l’Iran, ont annoncé un blocus naval immédiat contre l’Arabie saoudite. En plus de la prime de risque, les anticipations d’une Réserve fédérale au ton ferme ont continué de soutenir le billet vert, les responsables réitérant leur engagement envers une cible d’inflation de 2 % et les marchés intégrant au moins une hausse de taux additionnelle cette année. Au Japon, les responsables ont réaffirmé leur disposition à intervenir sur le marché des changes, tandis qu’un reportage de Kyodo indique que la Banque du Japon devrait maintenir son taux directeur inchangé à 1 % la semaine prochaine, tout en continuant de signaler une normalisation supplémentaire.
Gérer la volatilité et le risque d’intervention sur l’USD/JPY
Nous estimons que les opérateurs de produits dérivés doivent se préparer à des mouvements soudains et volatils alors que l’USD/JPY gravite aujourd’hui autour du seuil critique de 162,55. Historiquement, les autorités japonaises ont montré une très faible tolérance à un affaiblissement du yen au-delà de 160, dépensant notamment un montant record de 9,8 billions de yens (62 G$ US) à la fin d’avril et en mai 2024 pour soutenir la devise. Comme le gouvernement avertit de nouveau qu’il pourrait agir de façon décisive, le risque d’une chute brusque d’environ 400 pips liée à une intervention au cours des prochaines semaines est extrêmement élevé.
Pour gérer ce risque, nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur l’USD/JPY afin de se couvrir contre un retournement soudain du marché dirigé par le gouvernement. Cette stratégie permet aux traders de profiter d’une forte baisse de la paire tout en limitant le risque maximal à la prime payée. Comme les prix des options peuvent augmenter avec la volatilité du marché, le recours à des écarts baissiers de puts (bear put spreads) peut constituer une manière très rentable de se positionner en vue de ce scénario.
Positionnement stratégique face à la politique de la Fed et aux décisions de la BoJ
Parallèlement, nous ne pouvons pas ignorer la forte pression haussière sur le dollar américain provenant de la progression des prix du pétrole et d’une Réserve fédérale au ton ferme. Avec l’indice du dollar américain près de 101,00, les traders qui souhaitent demeurer positionnés à l’achat sur le dollar devraient envisager des options d’achat à barrière désactivante (knock-out calls). Ces produits structurés offrent des coûts d’entrée plus faibles, mais se désactiveront automatiquement si une intervention japonaise déclenche une baisse marquée, même temporaire.
Enfin, il faut surveiller la prochaine réunion de la Banque du Japon, où les taux d’intérêt devraient rester à 1 %. Bien qu’un taux de 1 % soit élevé selon les standards historiques japonais, l’écart de taux massif avec les États-Unis continuera de favoriser le dollar à court terme. Les traders peuvent utiliser des contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme pour miser sur un resserrement graduel de cet écart par la BoJ plus tard cette année.
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