USD/JPY évoluait autour de 157,65, presque inchangé, alors qu’un essoufflement de l’élan du dollar US se heurtait à une demande prudente pour le yen japonais. Les données américaines ont déçu : l’ADP a montré 44 k créations d’emplois dans le secteur privé en juillet, contre 70 k attendues, après 98 k en juin, tandis que l’ISM des services a ralenti à 54,1 contre 54,5. Même si les services demeurent en expansion, l’indice ISM de l’emploi a reculé à 47,4, contre 51,2, signalant un affaiblissement des embauches. Le dollar a aussi subi une pression après que le Trésor américain a levé certaines sanctions liées à l’Iran, retirant des restrictions visant deux appareils et trois compagnies aériennes, alors que des informations faisaient état de progrès sur un projet d’accord Oman–Iran en attente d’approbation à Téhéran.
Au Japon, les marchés ont décortiqué les minutes de juin de la BdJ, qui faisaient état de débats sur d’autres hausses de taux; les perspectives de politique monétaire restent au centre de l’attention, tout comme l’écart de taux États-Unis–Japon. Les données salariales ont alimenté les attentes de resserrement : en juin, la croissance des salaires nominaux a atteint 3,4 % a/a, contre 3,2 % en mai, tandis que la rémunération régulière a progressé de 2,9 % a/a (consensus : 2,7 %), contre 2,5 %. Les prix de marché impliquaient une probabilité de 60 % d’une hausse de 25 pdb de la BdJ à 1,25 % lors de la réunion du 18 septembre, contre près de 40 % auparavant, la zone neutre étant citée à 1,10 %–2,50 %. Par ailleurs, des commentaires sur une intervention conjointe laissaient entendre que les États-Unis auraient acheté du yen contre des euros; le volume quotidien de transactions en JPY était estimé à 1,61 T$ US, et la moyenne mobile sur 200 jours de l’USD/JPY était mentionnée à 158,04.
Niveaux techniques clés et signaux d’intervention
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de surveiller de près le niveau de 158,04, qui correspond à la moyenne mobile critique sur 200 jours de l’USD/JPY. Comme la paire consolide actuellement autour de 157,65, ce plafond technique est fortement renforcé par les récentes interventions conjointes États-Unis–Japon. Historiquement, des actions coordonnées des banques centrales à proximité de moyennes mobiles majeures tendent à provoquer des retournements marqués des devises plutôt que des cassures durables.
Compte tenu de la probabilité en hausse (60 %) d’une hausse de taux de la Banque du Japon à 1,25 % le 18 septembre, nous suggérons de privilégier des options d’achat sur le JPY (options de vente sur l’USD/JPY). L’accélération de la croissance des salaires au Japon à 3,4 % a/a en juin offre un solide appui fondamental à ce virage plus restrictif. En se positionnant pour une cassure à la baisse, les opérateurs peuvent tirer parti du resserrement de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon.
Stratégies de volatilité et risque baissier sur l’USD/JPY
Actuellement, le yen japonais représente environ 16,7 % de l’ensemble des transactions mondiales sur le marché des changes, de sorte que tout changement brusque aura un impact important sur l’ensemble des marchés de dérivés. Nous estimons que les opérateurs devraient envisager des stratégies « longues volatilité », comme les straddles, afin de se préparer aux prochaines décisions des banques centrales. Cette approche protège les portefeuilles contre des mouvements inattendus, surtout alors que les indicateurs d’emploi américains continuent de montrer des signes d’essoufflement.
Les données ADP plus faibles — seulement 44 k emplois privés ajoutés en juillet — appuient davantage notre scénario selon lequel le dollar perd de son momentum haussier. Lors de cycles économiques précédents, des reculs similaires de l’indice d’embauche aux États-Unis ont mené à un débouclage rapide des positions longues sur le dollar. Nous recommandons d’utiliser des options de vente USD/JPY à très courte échéance pour capter cette pression baissière tout en maintenant un risque absolu strictement limité.
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