L’USD/JPY est demeuré en mode « range » lors des échanges asiatiques de lundi, oscillant entre de faibles gains et des pertes modestes, et évoluant juste sous le milieu des 162,00, alors que la liquidité a été réduite par un jour férié au Japon. La paire est restée près d’un sommet de quatre décennies établi plus tôt en juillet, mais l’élan haussier a été freiné par les spéculations entourant un soutien officiel au yen. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré vendredi que le gouvernement prendrait des mesures décisives à tout moment si nécessaire, maintenant le risque d’intervention au centre de l’attention, même si l’important différentiel de taux États-Unis–Japon continuait de soutenir la dynamique des opérations de portage (carry trade).
La géopolitique a ajouté une couche d’orientation. Le Japon dépend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de pétrole brut, et les inquiétudes liées aux tensions États-Unis–Iran ainsi qu’à un possible blocage du détroit d’Ormuz ont maintenu les primes de risque à un niveau élevé; l’armée américaine a indiqué avoir mené une neuvième nuit consécutive de frappes contre l’Iran, tandis que des alliés régionaux ont fait état d’une nouvelle vague d’attaques dimanche. Ce contexte a soutenu le dollar américain via la demande de valeur refuge et les craintes qu’une hausse des prix du pétrole ravive les pressions inflationnistes, renforçant les attentes d’une Fed plus restrictive; l’outil FedWatch du CME Group montre que les marchés intègrent encore au moins une hausse de taux aux États-Unis en 2026. Par ailleurs, les moteurs de long terme du yen incluent les ajustements de politique de la BoJ après une période d’assouplissement extrême de 2013 à 2024, ainsi que l’évolution de l’écart entre les rendements des obligations américaines et japonaises à 10 ans à mesure que la divergence se resserre.
Risque d’intervention et stratégies de négociation
Nous conseillons aux négociateurs de produits dérivés de faire preuve d’une extrême prudence alors que l’USD/JPY évolue juste sous le seuil de 162,00, près de son sommet de quatre décennies. Historiquement, les autorités japonaises ont montré qu’elles n’hésitent pas à intervenir pour défendre leur devise, ayant dépensé un montant record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) lors de précédents épisodes d’intervention. Par conséquent, nous suggérons d’utiliser des ordres stop-loss serrés sur les positions acheteuses afin de se protéger contre des replis soudains et marqués déclenchés par une action gouvernementale.
Différentiels de rendement et vents géopolitiques favorables
Parallèlement, nous estimons que l’important écart de taux d’intérêt entre la Réserve fédérale et la Banque du Japon continuera de soutenir la paire. Avec des taux directeurs américains nettement supérieurs aux taux quasi nuls du Japon, le carry trade demeure extrêmement attrayant pour les investisseurs macro. En raison de cet écart de rendement persistant, nous anticipons que tout repli lié à une intervention serait temporaire et nous les considérons comme des occasions d’achat de choix.
De plus, il faut tenir compte des risques géopolitiques au Moyen-Orient qui menacent l’économie japonaise, laquelle dépend de la région pour plus de 90 % de son pétrole brut. Une hausse des prix du pétrole liée à ces risques d’offre pourrait raviver l’inflation mondiale et forcer la Fed à maintenir des taux élevés plus longtemps. Pour composer avec ce mélange hautement volatile de menaces d’intervention et de puissants vents fondamentaux favorables, nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de privilégier des options d’achat (calls) longues, combinées à des options de vente (puts) de protection.
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