L’USD/JPY s’est stabilisé au-dessus de 163,00 lors de la séance asiatique de mercredi, consolidant près d’un sommet qu’on n’avait plus vu depuis 1986 après la hausse de la veille. Les échanges ont été freinés par des rumeurs voulant que les autorités japonaises puissent intervenir pour soutenir le yen, même si le contexte général continuait de favoriser la vigueur du dollar.
L’attention restait centrée sur l’écart de politique monétaire entre la Banque du Japon et la Réserve fédérale. La BoJ a relevé en juin son taux directeur à court terme à 1,00 %, un sommet depuis 1995, tandis que la Fed devrait maintenir son taux de référence entre 3,50 % et 3,75 % lors de sa réunion de juillet la semaine prochaine, laissant un différentiel de 250 à 275 pb qui soutient les stratégies de portage. Les tensions géopolitiques liées aux échanges entre les États-Unis et l’Iran et la fermeture du détroit d’Ormuz ont aussi ébranlé les marchés de l’énergie; le Japon dépend de cette route pour plus de 90 % de ses importations de pétrole brut, ce qui ajoute de la pression sur le yen. En l’absence de données américaines majeures prévues mercredi, l’orientation du dollar pourrait dépendre des interventions de membres du FOMC et de l’évolution de la situation au Moyen-Orient.
Risques d’intervention en plein records
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de faire preuve de prudence alors que l’USD/JPY consolide au-dessus du seuil critique de 163,00, tout près de sommets inégalés depuis quatre décennies. Si la tendance fondamentale demeure haussière, la menace d’une intervention soudaine du gouvernement japonais pour soutenir le yen représente un risque baissier majeur. Les données historiques — notamment l’intervention record du Japon de 9,8 billions de yens à la mi-2024 — montrent à quel point l’État peut rapidement provoquer une chute abrupte de plusieurs yens.
Malgré ce risque d’intervention, nous estimons que la stratégie de portage demeure très attrayante compte tenu de l’écart persistant de taux d’intérêt. Avec une Fed attendue stable entre 3,50 % et 3,75 % la semaine prochaine et une Banque du Japon à 1,00 %, un écart de rendement substantiel pouvant atteindre 275 points de base demeure. Ce large différentiel continuera vraisemblablement de tenter les investisseurs d’utiliser le yen à faible coût pour financer des actifs à plus haut rendement dans les semaines à venir.
Stratégies sur dérivés et vigilance sur l’énergie
Pour composer avec cet environnement à haut risque, nous recommandons aux traders de produits dérivés d’éviter les positions longues simples au comptant et de privilégier des structures à base d’options. L’achat d’options de vente (puts) USD/JPY hors du cours (out-of-the-money) peut offrir une façon abordable de profiter d’un repli soudain déclenché par une intervention. Autrement, la mise en place d’écarts haussiers sur options d’achat (bull call spreads) avec barrières « knock-out » peut permettre de capter des gains graduels à la hausse tout en limitant l’exposition en capital si les autorités japonaises interviennent sur le marché.
Par ailleurs, il faut surveiller de près la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la possibilité de fermeture du détroit d’Ormuz. Comme le Japon importe plus de 90 % de son pétrole brut via cette voie maritime, toute interruption d’approvisionnement pèserait lourdement sur le yen et alimenterait une inflation tirée par l’énergie. Les traders peuvent tirer parti de ces risques énergétiques en couvrant leurs positions de change avec des options d’achat (calls) sur le pétrole brut afin de compenser une éventuelle faiblesse du yen.
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