USD/JPY a prolongé sa progression pour une quatrième séance d’affilée, évoluant près de 162,60 en matinée européenne mardi. Les gains se sont inscrits dans un contexte de léger repli du dollar US, l’aversion au risque s’étant atténuée à la suite de signaux diplomatiques concernant l’Iran, après que des responsables ont indiqué avoir reçu des propositions de médiateurs visant à réduire les tensions avec les États-Unis; d’autres informations faisaient état d’un potentiel cessez-le-feu de 10 jours.
Axios a rapporté que le président Trump évalue s’il faut viser un cessez-le-feu temporaire afin de rouvrir le détroit d’Hormuz ou aller de l’avant avec une campagne militaire conjointe à grande échelle avec Israël, alors que les forces américaines continuent de se déployer dans la région pendant que les discussions se poursuivent. Au Japon, la première ministre Sanae Takaichi a réitéré l’importance de la confiance des marchés et de la viabilité budgétaire, tout en fixant des cibles de croissance réelle au-dessus de 1 % et de croissance nominale au-dessus de 3 % dès que possible, ainsi que des aspirations à un dynamisme plus marqué à plus long terme. L’attention se tourne ensuite vers la publication de l’IPC national de juin au Japon vendredi, l’IPC de base étant attendu à 1,6 % sur un an contre 1,4 % en mai, alors que les marchés évaluent les perspectives de politique monétaire de la Banque du Japon.
Positionnement sur les produits dérivés dans un contexte d’apaisement du risque géopolitique et de hausse de l’inflation japonaise
Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en vue d’un repli potentiel de la paire USD/JPY à partir de son sommet actuel de 162,60 au cours des prochaines semaines. La combinaison d’un apaisement des tensions au Moyen-Orient et d’une inflation japonaise en hausse constitue un argument fondamental solide en faveur d’une correction baissière. Pour en tirer parti, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à court terme ou de mettre en place des écarts baissiers de vente (bear put spreads) afin de limiter le coût de la prime tout en captant le mouvement baissier.
Historiquement, le dollar US profite de l’incertitude géopolitique, mais les discussions émergentes autour d’un cessez-le-feu de 10 jours dans le détroit d’Hormuz réduisent activement la demande de valeur refuge. Si ces efforts diplomatiques aboutissent, le dénouement de positions longues en dollar pourrait déclencher une baisse rapide. Nous estimons que détenir des options d’achat (calls) longues sur l’USD à ces sommets de plusieurs décennies présente un ratio risque/rendement défavorable.
Perspectives de l’IPC au Japon et risque d’intervention gouvernementale
Du côté japonais, les données à venir de l’IPC national devraient montrer une inflation de base en hausse à 1,6 % contre 1,4 % en mai. Lorsque l’inflation japonaise s’était accélérée en 2024, cela avait incité la Banque du Japon à mettre fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs, déclenchant de fortes remontées du yen. Nous nous attendons à ce qu’un chiffre d’inflation robuste vendredi ravive les paris plus restrictifs (hawkish), exerçant une pression baissière supplémentaire sur la paire.
De plus, il faut tenir compte du risque d’une action directe du gouvernement, les autorités japonaises défendant historiquement ces niveaux extrêmes de taux de change. Lors d’épisodes similaires de faiblesse de la devise à la fin d’avril et en mai 2024, le ministère des Finances a dépensé un montant record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) en interventions directes pour soutenir le yen. Compte tenu de ce précédent, nous suggérons d’utiliser des stratégies sur dérivés à risque défini afin de se protéger contre des replis soudains et volatils.
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