USD/JPY s’est négocié avec un biais haussier vendredi, changeant de mains près de 158,30 et se dirigeant vers une quatrième hausse hebdomadaire consécutive, alors que le yen s’est affaibli après le recul des rendements des obligations d’État japonaises. Le rendement japonais à 10 ans s’est détendu vers 3,00 %, en baisse par rapport à un sommet de 3,153 % plus tôt cette semaine, un plus haut en 30 ans, tandis que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans évoluait autour de 5,248 % après avoir reculé depuis 5,365 %, son niveau le plus élevé depuis 2002. L’écart qui en a résulté a laissé les rendements américains environ 225 points de base au-dessus de ceux du Japon, soutenant le dollar américain et maintenant la pression sur le yen à faible rendement, sur fond de préoccupations budgétaires.

Le dollar est demeuré soutenu, les risques d’inflation liés au pétrole maintenant les rendements des Treasuries à un niveau élevé et alimentant les attentes d’un autre geste de la Réserve fédérale avant la fin de l’année, l’indice du dollar américain se situant autour de 102,30 après un creux intrajournalier près de 101,92. La tarification des dérivés via l’outil CME FedWatch suggérait aucune modification lors de la réunion des 27 et 28 octobre, mais une probabilité de 85 % d’une hausse en décembre. Les anticipations d’inflation de l’Université du Michigan ont augmenté, la mesure à 1 an s’établissant à 4,7 % contre 4,6 % et celle à 5 ans à 3,5 % contre 3,4 %, alors que l’attention se tournait vers l’IPC américain de la semaine prochaine; au Japon, le resserrement graduel de la Banque du Japon n’a offert qu’un soutien limité, tandis que les propos sur la surveillance du yen et de l’inflation coïncidaient avec des risques de hausse des coûts d’importation liés au pétrole et un USD/JPY oscillant près de 160, un niveau associé à des craintes d’intervention.

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Stratégie sur dérivés et gestion du risque face à la menace d’intervention

Nous suggérons que les opérateurs de dérivés se préparent à une poursuite de l’élan haussier de la paire USD/JPY, tout en demeurant très attentifs au seuil psychologique de 160,00. Avec la paire qui se négocie actuellement près de 158,30, l’élargissement de l’écart de taux d’intérêt d’environ 225 points de base continue de favoriser fortement le dollar américain. Historiquement, lorsque des écarts de rendement de cette ampleur persistent, les flux de capitaux sortent graduellement du yen pour se diriger vers des actifs américains à rendement plus élevé.

Pour gérer la menace imminente d’une intervention soudaine du gouvernement japonais, nous recommandons d’utiliser des options sur devises plutôt que des positions au comptant, afin de limiter le risque de baisse. L’achat d’options d’achat (calls) USD/JPY ou le recours à des stratégies d’options structurées peuvent protéger les portefeuilles contre des replis brusques issus de ventes appuyées par l’État. Les autorités japonaises ont déjà procédé à des interventions massives sur les marchés obligataire et des changes lorsque le yen se déprécie trop rapidement, ce qui rend essentielles des limites de risque strictes.

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Événements macroéconomiques et risques liés aux prix de l’énergie dans les plans de négociation

Nous devrions suivre de près la publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis de la semaine prochaine afin d’évaluer si l’inflation forcera la main de la Réserve fédérale en décembre. Comme la tarification de marché indique actuellement une probabilité de 85 % d’une hausse de taux en décembre, toute donnée d’inflation plus élevée que prévu devrait pousser les rendements américains à se rapprocher de nouveau de leur récent sommet de 5,365 %. Les opérateurs peuvent recourir aux contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme pour tirer parti de ces changements d’anticipations de politique monétaire avant la réunion de banque centrale de la fin octobre.

La hausse des prix mondiaux du pétrole constitue un autre facteur clé à intégrer à nos stratégies de négociation à court terme. Le Japon importe presque la totalité de ses combustibles fossiles, de sorte que des coûts énergétiques plus élevés affaiblissent naturellement le yen en détériorant la balance commerciale du pays. Prendre des positions acheteuses sur des dérivés énergétiques en parallèle avec des positions haussières sur USD/JPY peut servir de stratégie double efficace pour capter cette pression macroéconomique persistante.

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