USD/JPY a effacé tout son mouvement haussier survenu après le pic post-publication de l’inflation américaine et oscillait juste au-dessus de 158,00, sous son niveau d’avant la diffusion. La paire est d’abord montée d’environ 158,50 à un peu sous 159,00 — un sommet depuis le 24 septembre — avant de reculer alors que les rendements des bons du Trésor américain se sont retournés. Si le dollar s’est raffermi face à huit autres grandes devises mercredi, il s’est affaibli contre le yen; USD/JPY a suivi la hausse du rendement à 10 ans jusqu’aux données, a ensuite culminé peu après le sommet du rendement, puis a glissé à mesure que le mouvement sur les taux s’essoufflait.
Le contexte de politique monétaire japonaise demeure une contrainte à toute intervention verbale, la BdJ étant à 1,25 % contre la Fed à 3,75 %–4,00 %. La prochaine décision de la BdJ est attendue le 30 octobre, deux jours après celle de la Fed, ce qui laisse les publications américaines et toute rhétorique en provenance de Tokyo comme principaux moteurs à court terme. Au calendrier américain, l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie pour octobre est vu en baisse à 28,4 contre 37,8, suivi de la production industrielle de septembre attendue à 0,4 % après 0,0 %, ainsi que des commentaires du président de la Fed de Cleveland, Hammack — des éléments qui se transmettent surtout via les rendements. Techniquement, le creux de mercredi a testé l’EMA à 50 jours juste au-dessus de 158,00, avec l’EMA à 200 jours un peu au-dessus de 157,50, tandis que le momentum se refroidit après des niveaux de surachat observés début octobre.
Les rendements obligataires et les écarts de politique monétaire restent au cœur de la direction de l’USD/JPY
Nous suggérons aux négociateurs de produits dérivés de surveiller de près le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans au cours des prochains jours, alors que l’USD/JPY continue d’évoluer en étroite corrélation avec les attentes de taux aux États-Unis. La paire a récemment touché un sommet près de 159,00 à la suite de données d’inflation américaines supérieures aux attentes, avant de refluer vers le seuil de 158,00. Historiquement, la corrélation statistique entre l’USD/JPY et les rendements américains à 10 ans a souvent dépassé 80 %, ce qui fait des mouvements du marché obligataire le principal moteur des stratégies de change à l’heure actuelle.
Il faut tenir compte du large écart de politique monétaire entre le taux de 1,25 % de la Banque du Japon et la fourchette cible de 3,75 % à 4,00 % de la Réserve fédérale. Cet avantage de rendement sous-jacent continue de favoriser les positions longues à moyen terme, mais des retournements brusques peuvent survenir rapidement à la suite de publications économiques américaines inattendues. Les stratégies sur dérivés visant à gérer des mouvements en range, avec des ordres stop-loss disciplinés, demeurent notre approche privilégiée jusqu’à la prochaine vague de réunions de banques centrales.
Publications de données, risques d’intervention et techniques
Dans les prochains jours, nous nous attendons à ce que les rendements réagissent directement aux données américaines à venir, notamment l’enquête manufacturière de la Fed de Philadelphie et les chiffres de production industrielle attendus à 0,4 %. Comme le calendrier de données au Japon est calme, les prochains indicateurs macroéconomiques américains détermineront si la paire reteste la résistance des récents sommets ou casse à la baisse. Nous conseillons aux détenteurs de positions de rééquilibrer les expositions sur options avant ces publications afin de se protéger contre des variations rapides des rendements du Trésor.
Nous devons aussi rester attentifs aux risques d’intervention des autorités japonaises alors que les cours gravitent près de 159,00. Les données du ministère des Finances montrent que le Japon a dépensé environ 9,8 billions de yens (62 G$ US) lors de précédentes rondes d’intervention pour défendre des niveaux de change proches de 160,00. Compte tenu des avertissements explicites de Tokyo et de Washington, les négociateurs de produits dérivés devraient intégrer des risques de queue liés à des replis soudains, pilotés par le gouvernement.
D’un point de vue technique, nous voyons un support clé tenir à la moyenne mobile exponentielle à 50 jours près de 158,00, l’EMA à 200 jours offrant un appui supplémentaire près de 157,50. Comme le momentum quotidien se dissipe après des conditions de surachat, la paire semble prête à consolider entre 157,50 et 159,00 à court terme. Nous recommandons d’établir des limites de risque serrées autour de ces moyennes mobiles à l’approche des décisions de taux de la Fed et de la BdJ à la fin octobre.
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