L’USD/JPY a évolué dans une bande étroite, grosso modo entre 158,00 et le milieu des 159, alors que le yen japonais sous-performe la plupart des devises du G10. Le yen recule d’environ 0,1 % face au dollar US et tire de l’arrière par rapport à tous ses pairs du groupe, sauf la couronne norvégienne (NOK). Les publications fondamentales ont été limitées, rendant l’action des prix plus sensible aux changements d’anticipations de politique monétaire.
Selon des informations relayées par les médias, de grandes banques ont repoussé leurs prévisions de resserrement de la Banque du Japon (BoJ) à septembre, ce qui a poussé la tarification du marché à environ 20 pdb — ce qui laisse entrevoir un potentiel de hausse supplémentaire des anticipations. L’attention porte aussi sur la manière dont la BoJ présentera l’orientation de sa politique au-delà de la réunion du 18 septembre, le ton de la banque étant perçu comme le principal facteur de bascule pour le yen et, par extension, pour l’USD/JPY.
Dynamique de marché et potentiel de hausse
Nous surveillons actuellement l’USD/JPY, qui se négocie dans une fourchette stable entre 158,00 et 159,50, alors que le yen continue de sous-performer les autres grandes devises. À l’approche de la réunion du 18 septembre de la Banque du Japon, les grandes banques déplacent leurs attentes de hausse de taux vers le mois prochain, mais le marché n’a intégré qu’environ 20 points de base de resserrement. Cet écart de tarification laisse une marge importante pour un mouvement haussier soudain du yen, ouvrant une fenêtre à fort rendement pour les négociateurs de produits dérivés.
Pour mettre cela en perspective, nous avons observé une sous-tarification du risque similaire à la mi-2024, lorsqu’un ajustement inattendu des taux d’intérêt a fait plonger l’USD/JPY de plus de 161 à moins de 142 en moins d’un mois. Comme les primes d’options actuelles ne reflètent pas encore un changement majeur de politique, l’achat d’options d’achat sur le yen (options de vente sur USD/JPY) constitue présentement une stratégie très efficiente en termes de coût. Nous croyons qu’un positionnement en vue d’une cassure sous le plancher de 158,00 offre un excellent ratio risque/rendement.
Stratégies d’options et de volatilité
Nous suggérons également des stratégies sur la volatilité implicite, comme l’achat de straddles, afin de profiter d’un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre. Si la banque centrale adopte un ton résolument restrictif (hawkish) en se projetant au-delà de septembre, il est probable que la demande pour le yen bondisse et que la tarification des options grimpe fortement. Les traders devraient mettre en place ces positions avant la première semaine de septembre afin d’éviter de payer des primes de volatilité gonflées.
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