L’USD/JPY a brièvement chuté d’environ cinq grandes figures jusqu’à 158,00 sur fond de soupçons d’intervention japonaise, avant de rebondir vers 161,00 puis de retomber, incluant plus tard en séance un repli « type intervention » à 158,55. Le ministère japonais des Finances a publié son rapport de juillet sur les opérations d’intervention sur le marché des changes, couvrant la période du 29 juin au 29 juillet, alors que les marchés évaluaient l’ampleur et le timing de toute action.
La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à 1,00 % et a conservé un biais hawkish, tout en rehaussant son évaluation des risques. Depuis décembre 2025, la banque centrale a livré 50 pb de resserrement, mais la mise à jour de son rapport sur les perspectives (Outlook Report) a suggéré une trajectoire de normalisation plus rapide vers le point médian de sa fourchette neutre estimée à 1,10 %–2,50 %. Sur les marchés de dérivés, la courbe des swaps a relevé la probabilité implicite d’une hausse de la BoJ en septembre à environ 40 %, contre 20 %, renforçant le soutien au JPY à court terme.
Positionnement yen et stratégies sur options
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner pour un yen japonais plus fort au cours des prochaines semaines, la Banque du Japon signalant une trajectoire vers son taux neutre plus rapide que prévu. Avec un USD/JPY qui fait face à une forte résistance autour de 161,00 en raison de soupçons d’intervention officielle, le potentiel de hausse de la paire semble fortement limité. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY à courte échéance afin de capter d’éventuels mouvements brusques à la baisse, alimentés par de nouvelles actions du gouvernement.
Interventions historiques et changements sur le marché des swaps
Historiquement, les autorités japonaises n’hésitent pas à déployer des montants massifs, comme en témoigne l’intervention record de 9,8 billions de yens au début de 2024 pour défendre la devise. Les estimations actuelles du marché suggèrent que le ministère des Finances trace activement une ligne rouge près du seuil 160,00–161,00. En utilisant des écarts sur options à biais baissier (bearish option spreads), nous pouvons atténuer le coût élevé de la volatilité implicite tout en profitant de cette défense officielle.
Nous devons aussi surveiller le virage rapide des marchés de swaps, qui intègrent désormais une probabilité de 40 % d’une hausse de taux en septembre, contre seulement 20 % récemment. Cette revalorisation hawkish implique que l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon est appelé à se resserrer, ce qui soutient fondamentalement le yen. Pour exploiter cette tendance, nous suggérons de négocier des spreads calendaires favorisant une appréciation du yen à l’approche de la réunion de politique monétaire de septembre.
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