L’USD/JPY a grimpé à de nouveaux sommets sur plusieurs décennies au-dessus de 162,00, même après que la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1 % le mois dernier. Ce mouvement laisse en place un écart important : environ 275 points de base séparent encore le taux directeur de la Réserve fédérale de celui de la BoJ, et la Fed a maintenu un ton hawkish. Les responsables japonais ont intensifié leurs avertissements, tandis que le ministère des Finances est associé à une ligne non dite près de 160,00, un niveau auparavant lié à une action officielle, sans toutefois avoir été explicitement entériné.

Le risque d’intervention augmente à mesure que la paire s’approche de 163,00 puis de 164,00, mais les épisodes passés suggèrent que les achats de yens pourraient n’entraîner qu’un repli de courte durée. L’attention se tourne vers les emplois non agricoles (NFP) aux États-Unis jeudi à 12 h 30 GMT, devancés en raison du congé de l’Independence Day, avec un consensus à 110 k contre 172 k précédemment et un taux de chômage attendu à 4,3 %. Le soutien se situe autour de 160,00, où se trouve aussi la MME (EMA) à 50 jours, puis à 158,50. Les indicateurs de momentum montrent le Stoch RSI en zone de surachat, tandis que le biais général demeure haussier à moins d’une clôture quotidienne sous 160,00.

Écarts de taux et dynamique d’intervention

L’énorme écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon demeure le principal moteur de ce marché. Même avec la récente hausse de la Banque du Japon, le taux directeur de la Réserve fédérale reste supérieur d’environ 2,75 %, rendant le carry trade — emprunter en yens pour acheter des dollars — extrêmement rentable. Nous ne voyons pas de fin à cette tendance tant que cette arithmétique fondamentale ne change pas de façon significative.

Le rapport NFP d’aujourd’hui est le point focal immédiat, surtout après des données sur l’emploi privé publiées faibles cette semaine, ce qui ajoute à l’incertitude. Les attentes du consensus sont modestes à 110 000 emplois, et un chiffre inférieur pourrait affaiblir le dollar et offrir un répit temporaire au yen. Un rapport solide, en revanche, renforcerait l’avantage de rendement du dollar et pousserait probablement l’USD/JPY vers de nouveaux sommets, mettant les responsables japonais au défi d’intervenir.

Il faut considérer la menace d’intervention du ministère des Finances comme une source de volatilité, et non comme un renversement de tendance. Le Japon a dépensé un record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) en interventions en avril et mai 2024, ce qui n’a réussi qu’à faire reculer brièvement la paire de 160 à 155 avant la reprise de la tendance haussière. Toute intervention maintenant créerait probablement un repli abrupt, que nous verrions comme une meilleure occasion de se repositionner à l’achat.

Stratégies d’options et niveaux clés

Pour les prochaines semaines, nous estimons que l’utilisation d’options pour construire des spreads haussiers de calls (bull call spreads) est une stratégie prudente. Cela permet de profiter d’une poursuite graduelle de la hausse vers 163,00 et 164,00 tout en définissant le risque. C’est essentiel dans un marché où une chute soudaine de plusieurs yens, déclenchée par une intervention, peut survenir à tout moment.

Pour protéger des positions acheteuses existantes, nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) à courte échéance, surtout à mesure que la paire inscrit de nouveaux sommets. Voyez ces puts comme une assurance contre un plongeon soudain provoqué par une action officielle, ce qui permet de couvrir le risque de baisse sans sortir de la tendance haussière principale. Le coût de ces options est une dépense nécessaire pour rester dans cette opération rentable, mais dangereuse.

Étant donné l’incertitude entourant le NFP d’aujourd’hui, un straddle acheteur pourrait être efficace pour les traders qui anticipent un mouvement important sans être certains de la direction. Cela consiste à acheter à la fois une option d’achat (call) et une option de vente (put) au même prix d’exercice, et à profiter d’un pic de volatilité, que le chiffre d’emplois soit très supérieur aux attentes ou nettement inférieur. Il s’agit d’un pari pur sur l’événement lui-même comme déclencheur d’un choc de marché.

Notre stratégie consiste à utiliser le niveau de 160,00 comme pivot clé. Tant que nous demeurons au-dessus, nous conservons un biais haussier. Une cassure nette sous ce niveau, probablement forcée par une intervention, signalerait la nécessité de réévaluer notre biais haussier. D’ici là, tout repli vers cette zone constitue une occasion d’ajouter à des positions de plus long terme, soutenues par la force la plus puissante des marchés des changes : l’écart de taux.

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