L’USD/INR était presque inchangé près de 96,57 vendredi dernier, mais a tout de même progressé de 0,3 % sur la semaine, prolongeant une hausse graduelle amorcée début juillet et alignée sur le regain de pression haussière provenant des prix du pétrole. Le repli subséquent du pétrole a réduit une partie de la pression sur la roupie indienne (INR). Les PMI « flash » de juillet ont signalé un ralentissement plus marqué de l’activité, alors que la demande intérieure s’est essoufflée et que les pressions sur les coûts sont revenues; le secteur manufacturier a mieux résisté grâce à une demande externe plus robuste, les entreprises constituant des réserves de stocks, tandis que les services ont fait face à une demande plus faible et à une concurrence accrue. Le regain de tensions au Moyen-Orient a été cité comme un risque baissier via une hausse des coûts énergétiques et des perturbations des chaînes d’approvisionnement, en plus de pressions sur les prix plus fermes qui pourraient compliquer l’approche attentiste de la RBI.
Sur le plan de la politique commerciale, les États-Unis ont imposé un nouveau tarif douanier de 10 % sur les importations en provenance de l’Inde, entré en vigueur le 24 juillet, remplaçant le prélèvement temporaire de 10 % en vertu de la section 122 qui a expiré le même jour. Le ministère indien du Commerce a indiqué que 45 % des biens, dont des produits électroniques et pharmaceutiques, seraient exemptés, tandis que les discussions sur une entente bilatérale se poursuivent. Par ailleurs, les banques ont déclaré 20,7 G$ US de dépôts FCNR(B), en plus de financements via les mécanismes ECB et OFCB au 17 juillet, et les mesures de la RBI devraient attirer jusqu’à 80 G$ US d’ici la fin de l’année; la facilité FCNR(B) prend fin le 30 septembre, tandis que les programmes ECB et OFCB se poursuivent jusqu’au 31 décembre.
Risques de volatilité et stratégies de couverture
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à une période de forte volatilité sur la paire USD/INR, qui évolue actuellement autour de 96,57. Bien que les récents replis du pétrole — le Brent ayant reculé de son sommet récent au-delà de 85 $ US le baril à environ 79 $ US — offrent un répit à la roupie, les risques géopolitiques au Moyen-Orient demeurent élevés. Les opérateurs devraient recourir à des options d’achat (calls) USD/INR à court terme pour se couvrir contre d’éventuels pics soudains, alimentés par l’énergie.
Perspectives sur la roupie et recommandations de positionnement
Nous recommandons de se positionner pour une roupie plus forte à moyen terme, compte tenu des importants flux de capitaux déclenchés par les programmes de dépôts de la Reserve Bank of India. Avec 20,7 G$ US déjà mobilisés à la mi-juillet, ces mesures sont en voie d’attirer jusqu’à 80 G$ US avant la fermeture de la facilité FCNR(B) le 30 septembre. Les précédents historiques, comme l’initiative FCNR de 2013 qui avait recueilli 34 G$ US, montrent que ces flux structurels procurent généralement un soutien solide et durable à la devise.
Le nouveau tarif américain de 10 % sur les produits indiens, entré en vigueur le 24 juillet, pourrait exercer une pression à court terme sur les recettes d’exportation de l’Inde et affaiblir la roupie. Toutefois, comme 45 % de biens clés tels que les produits pharmaceutiques et l’électronique sont exemptés, les dommages économiques réels devraient demeurer contenus. Pour tirer parti de ces perspectives contrastées, nous privilégions la vente d’options de vente (puts) USD/INR avec des prix d’exercice autour de 95,50 afin d’encaisser une prime, tandis que les importants flux entrants de la RBI amortissent la roupie contre des pertes plus prononcées.
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