L’USD/CNY a prolongé sa baisse après des chiffres de l’IPC et de l’IPP américains plus faibles, qui ont pesé sur le dollar US et atténué les attentes de resserrement de la Fed. Des fixings plus fermes de la PBoC ont renforcé le mouvement, suggérant une tolérance à une appréciation graduelle du RMB. Un contexte de flux de fond favorable provenait de l’excédent commercial de la Chine en juin, ainsi que de discussions sur des ventes de dollars US par les exportateurs, même si ce dernier élément a été présenté comme un amplificateur potentiel plutôt que comme un moteur confirmé. La poursuite de la baisse dépendra vraisemblablement de la persistance de la faiblesse du dollar US et du fait que le fixing continue d’entériner les mouvements du spot.
Les conditions domestiques en Chine demeurent un frein, avec une croissance molle et une marge pour un assouplissement additionnel des politiques, ce qui devrait plafonner le rythme des gains du RMB. Sur le plan technique, une cassure nette pourrait ouvrir la zone 6,72–6,74 sur l’USD/CNY, tandis qu’une résistance est située à 6,7860/6,79, correspondant aux MM 21 et 50 jours. Sur l’offshore, l’USD/CNH se situait dernièrement autour de 6,7690, avec une dynamique quotidienne toujours baissière, bien que le RSI se redresse à partir de niveaux proches de la survente. Un support est identifié à 6,7540, le creux depuis le début de l’année.
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Facteurs macro favorisant la force du yuan
Nous nous attendons à ce que le dollar US subisse une pression à la baisse face au yuan chinois dans les prochaines semaines, en raison du ralentissement des données d’inflation aux États-Unis. Les plus récents relevés de l’IPC et de l’IPP américains montrent un ralentissement clair, ce qui a réduit les anticipations de marché quant à d’éventuelles hausses supplémentaires des taux. Ce virage macroéconomique crée selon nous un contexte favorable pour se positionner en vue d’un yuan plus fort.
Parallèlement, nous observons que l’important excédent commercial de la Chine — récemment près de 99 G$ US — incite les exportateurs locaux à vendre leurs dollars US contre des yuans. La Banque populaire de Chine (PBoC) fixe aussi des taux de référence quotidiens plus fermes, signe qu’elle est à l’aise avec une devise plus forte. Cette combinaison de flux commerciaux et d’appui de la banque centrale devrait maintenir le yuan sur une trajectoire haussière graduelle.
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Stratégie et niveaux techniques
Toutefois, il faut garder en tête que la croissance domestique en Chine demeure lente, ce qui signifie que la banque centrale pourrait encore abaisser les taux pour soutenir l’économie. Cette faiblesse intérieure devrait vraisemblablement plafonner les gains du yuan et empêcher une appréciation rapide et désordonnée. Dans ce contexte, nous estimons que les traders devraient éviter des positions haussières trop agressives sur le yuan et plutôt se préparer à une baisse graduelle.
Nous recommandons aux intervenants en produits dérivés de privilégier des stratégies de corridor (range-bound) ou d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur l’USD/CNH afin de profiter de ce repli graduel. Surveillez de près le support clé à 6,7540 : une rupture pourrait ouvrir la voie à un mouvement vers la zone 6,72–6,74. Entre-temps, nous placerions des ordres stop-loss juste au-dessus des résistances à 6,7860 et 6,7900 afin de se protéger contre des pointes haussières soudaines.
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