USD/CHF est demeuré atone pour une deuxième séance, s’échangeant près de 0,8070 durant la séance asiatique de jeudi, alors que le dollar américain a subi des pressions à la suite de la publication, mercredi, du procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale. Le compte rendu de la première réunion du FOMC sous la présidence de Kevin Warsh (16–17 juin) a montré un comité divisé : plusieurs participants voyaient le taux directeur terminer l’année inchangé ou légèrement sous son niveau actuel de 3,6 %, tandis que d’autres soutenaient qu’une hausse serait nécessaire d’ici la fin de l’année.
Les anticipations de taux ont évolué, l’outil CME FedWatch indiquant que les traders de swaps ont relevé la probabilité implicite d’une hausse à la prochaine réunion de la Fed à plus de 30 %, contre moins de 20 % la semaine dernière. Parallèlement, le regain de tensions États-Unis–Iran a alimenté les flux vers les valeurs refuges, le président du Parlement iranien, Mohammad Bagher Ghalibaf, affirmant que deux jours de nouvelles frappes américaines entraîneraient des représailles et que l’Iran contrôle l’accès au détroit d’Ormuz. Le franc suisse a profité de la demande de refuge, même si la BNS a réitéré sa disposition à intervenir sur le marché des changes « au besoin » afin de limiter une appréciation excessive du CHF et de contenir l’inflation importée.
Division à la Réserve fédérale et volatilité des marchés
Nous considérons la division au sein de la Réserve fédérale comme un signal clair que la volatilité devrait augmenter au cours des prochaines semaines. Avec des décideurs aussi partagés sur la trajectoire des taux, toute nouvelle donnée d’inflation ou d’emploi risque de provoquer des mouvements marqués sur les marchés. Dans ce contexte, des stratégies acheteuses de volatilité via options — comme des straddles sur les principales paires de devises — constituent, selon nous, une façon attrayante de se positionner face à l’incertitude à venir.
Tensions géopolitiques et perspective pour USD/CHF
Le retour des frictions géopolitiques avec l’Iran autour du détroit d’Ormuz représente un risque nettement inflationniste que, selon nous, les marchés sous-estiment. Nous avons déjà vu le Brent gagner 5 % cette semaine, au-delà de 95 $ US le baril, un niveau inédit depuis la fin de 2025. Cette flambée des coûts énergétiques forcera la main de la Fed, rendant les membres plus « faucons » plus vocaux et propulsant la probabilité d’une hausse de taux bien au-delà du niveau actuellement intégré d’environ 30 %.
Même si le dollar américain et le franc suisse jouent tous deux leur rôle de monnaies refuges, nous anticipons que le dollar finira par l’emporter dans ce bras de fer. La menace explicite de la Banque nationale suisse d’intervenir pour affaiblir le franc agit comme un plafond à sa vigueur, une approche qui rappelle ses actions durant la crise de la dette souveraine en Europe. À l’inverse, le dollar américain profite à la fois des flux de refuge et de la perspective de taux plus élevés, ce qui lui confère un double vent arrière.
Dans ce contexte, nous nous positionnons en vue d’un mouvement notable à la hausse de l’USD/CHF à partir de son niveau actuel autour de 0,8070. Nous ciblons des produits dérivés qui profitent de cette progression, notamment l’achat d’options d’achat (calls) à échéance août avec un prix d’exercice près de 0,8200. Il s’agit d’une façon efficace sur le plan des coûts de capter le potentiel de hausse si le dollar se renforce comme nous l’anticipons.
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