L’USD/CHF a peu varié pour une deuxième séance d’affilée, se négociant près de 0,8100 durant les heures asiatiques lundi, alors que le dollar américain est resté stable, les marchés évaluant les plus récents affrontements militaires États-Unis–Iran et une trêve temporaire. L’évolution des prix est demeurée contenue, l’appétit pour le risque fluctuant au gré des nouvelles manchettes en provenance du Moyen-Orient. Les tensions se sont ravivées jeudi après qu’un projectile non identifié eut frappé un navire cargo, et les deux camps se sont accusés mutuellement d’avoir violé un cessez-le-feu intérimaire établi le 17 juin.
Le franc suisse s’est assoupli, la trêve réduisant la demande de valeurs refuges, ce qui a maintenu la paire dans une fourchette étroite. Par ailleurs, la Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur à 0 % pour une quatrième réunion consécutive et a indiqué que cette orientation soutient la stabilité des prix et la croissance. La BNS a aussi relevé ses perspectives d’inflation et a réitéré qu’elle se tient prête à intervenir sur les marchés des changes au besoin.
Risques de volatilité et stratégies sur options
Nous considérons la stabilité actuelle autour de 0,8100 comme une situation temporaire, alimentée par la fragilité de la trêve États-Unis–Iran instaurée le 17 juin. Avec des tensions géopolitiques qui couvent depuis l’incident du projectile de jeudi dernier, nous estimons que le marché sous-évalue le risque d’un mouvement brusque. Nous examinons donc des stratégies sur options afin de nous positionner en vue d’un possible regain de volatilité, d’autant que la volatilité implicite à 1 mois de la paire est retombée à seulement 5,2 %, près du creux annuel.
Si la trêve devait s’effriter, nous anticipons un mouvement de fuite vers la qualité qui favoriserait davantage le dollar américain que le franc, propulsant l’USD/CHF nettement à la hausse. Les données historiques d’événements de risque similaires — comme l’escalade initiale du conflit en Ukraine en février 2022 — ont montré une progression de plus de 3 % du Dollar Index (DXY) en moins de deux semaines. Nous envisageons donc l’achat d’options d’achat (calls) hors du cours, par exemple les calls d’août à 0,8300, comme couverture à coût relativement faible contre un renouvellement du conflit.
Perspectives d’intervention et stratégies de trading en range
La volonté de la Banque nationale suisse d’intervenir sur les marchés des changes devrait plafonner toute appréciation marquée du franc, même en contexte « risk-off ». Les réserves en devises de la BNS, rapportées la dernière fois à plus de 950 milliards de francs, lui donnent une capacité d’intervention substantielle pour affaiblir le CHF si celui-ci se renforce trop rapidement. Cela renforce notre point de vue selon lequel, en cas de crise, la trajectoire de moindre résistance pour la paire est à la hausse, ce qui rend les positions vendeuses peu attrayantes.
Dans l’éventualité où les pourparlers de paix à Doha s’avèrent concluants au cours des prochaines semaines, nous anticipons que la paire demeurera en mode range, davantage influencée par les écarts de données d’inflation que par la géopolitique. L’Average True Range (ATR) à 14 jours de la paire est déjà tombé à un creux de plusieurs mois, à seulement 35 pips, ce qui reflète l’indécision actuelle. Cet environnement pourrait convenir à des stratégies de trading en range comme la vente de strangles, mais uniquement avec une gestion du risque très serrée.
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