L’USD/CHF a effacé ses gains plus tôt mercredi, se négociant près de 0,8086 après un sommet à 0,8117, alors que le dollar américain s’est assoupli à la suite de commentaires du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, au Forum de la BCE à Sintra. Warsh a indiqué que la Fed ne fournirait pas d’orientation prospective et qu’elle « tracerait une nouvelle trajectoire », tout en ajoutant que les risques d’inflation s’étaient atténués. L’indice du dollar américain (DXY) s’établissait autour de 101,27, légèrement sous le niveau de 101,80 atteint la semaine dernière, la baisse du billet vert étant toutefois limitée par l’incertitude persistante entourant la diplomatie États-Unis–Iran et par des attentes toujours solides d’un resserrement de la politique monétaire.
Les États-Unis et l’Iran ont convenu le mois dernier d’un protocole d’entente (MoU) de 60 jours, mais les progrès vers un accord final demeurent lents; des émissaires se trouvent à Doha, au Qatar, mais aucune discussion directe n’est prévue. Les marchés évaluent à 67 % la probabilité d’une hausse de taux de la Fed dès septembre, selon l’outil CME FedWatch, une perspective renforcée après la hausse de l’inflation américaine (IPC) à 4,2 % en mai, contre la cible de 2 % de la Fed. Côté statistiques, l’emploi privé ADP a progressé de 98 k en juin, contre 113 k attendus et 122 k précédemment, l’attention se tournant vers l’ISM manufacturier et le rapport NFP de jeudi; en Suisse, les ventes au détail ont augmenté de 3,5 % sur un an en mai, contre 1,7 % en avril et 0,8 % attendu, avant l’IPC suisse et le Rapport sur la stabilité financière de la BNS.
Signaux de la Fed et conditions de volatilité du dollar
Les signaux mitigés de la Fed créent un climat tendu pour le dollar américain, alors que le discours plus restrictif sur les hausses de taux se heurte à des données d’emploi qui s’affaiblissent. Le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls, NFP) attendu cette semaine devient désormais l’événement déterminant, susceptible soit de confirmer une hausse de taux en septembre, soit de la remettre sérieusement en question. Nous estimons que cette incertitude constitue la principale contrainte que les opérateurs doivent gérer.
Compte tenu du risque binaire lié à la publication des NFP, nous voyons davantage d’intérêt à acheter de la volatilité plutôt qu’à miser sur une direction dans l’immédiat. Des stratégies d’options comme les straddles sur l’USD/CHF, qui profitent d’un mouvement de prix important quelle qu’en soit la direction, paraissent attrayantes. En observant l’indice de volatilité FX du Cboe, la volatilité des devises anticipée a augmenté pour atteindre son niveau le plus élevé en trois mois à l’approche des données clés de cette semaine.
Scénarios NFP et positionnement du marché
Si le chiffre des NFP ressort solide, il validerait la probabilité de 67 % d’une hausse de taux en septembre intégrée par le marché et pousserait vraisemblablement l’indice du dollar de nouveau vers ses récents sommets au-delà de 101,80. Dans ce cas, nous utiliserions des produits dérivés pour nous positionner en faveur d’un dollar plus fort, en nous attendant à ce que l’USD/CHF reteste la zone de 0,8100. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, de solides publications de NFP ont régulièrement précédé des périodes d’achats soutenus de dollars.
À l’inverse, une déception dans le rapport sur l’emploi pourrait faire chuter ces probabilités de hausse de taux, entraînant une vente marquée du dollar. Ce mouvement pourrait être amplifié par un IPC suisse robuste, qui soutiendrait le franc. Une cassure sous le support de 0,8050 sur l’USD/CHF deviendrait alors très probable.
Nous surveillons aussi le contexte géopolitique, l’absence de progrès dans les discussions États-Unis–Iran procurant un certain soutien au dollar à titre de valeur refuge. Ce facteur pourrait amortir la baisse du billet vert même si les données économiques ressortent faibles. Par conséquent, toute position baissière devrait être gérée avec prudence, car les manchettes géopolitiques peuvent rapidement inverser les pertes.
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