L’USD/CHF s’est repris vendredi, alors que le dollar américain a regagné du terrain en parallèle d’un raffermissement des rendements des bons du Trésor américain, effaçant la baisse de la séance précédente. La paire s’échangeait autour de 0,8250, en hausse de 0,56 % sur la journée, après avoir glissé jeudi à un creux d’un mois à 0,8191. Le mouvement précédent avait été soutenu par la demande de franc suisse et d’obligations d’État, ce qui avait fait reculer les rendements et pesé sur le billet vert, tandis que le sentiment boursier se détériorait sur des inquiétudes quant à la pérennité des investissements liés à l’IA.
Vendredi, le rally obligataire perdait de sa vigueur. Le rendement de référence des bons du Trésor américain à 10 ans s’est rapproché de 5 % après avoir reculé de 16,6 points de base à 4,95 % la veille, tandis que l’indice du dollar américain évoluait près de 101,75 après avoir touché 101,45 — un creux de trois semaines — jeudi. Les données ont été mitigées : l’indice PMI composite de S&P Global a reculé à 57,6 contre 58,4, avec l’industrie à 56 contre 55,9 et les services à 57,9 contre 58,8; de son côté, l’indice de confiance de l’Université du Michigan a été révisé en hausse à 48 contre 46,3, et les anticipations d’inflation à 1 an et à 5 ans sont restées à 4,7 % et 3,5 %. L’attention se tourne vers la décision de la Fed la semaine prochaine, les taux devant être maintenus après une hausse de 25 pdb en septembre, tandis que la BNS maintient son taux directeur à 0 % et a réitéré dans son procès-verbal que les conditions demeurent appropriées, tout en signalant un risque inflationniste à court terme lié à la hausse des prix de l’énergie et un besoin moindre d’interventions sur le marché des changes.
Différentiels de taux et occasions de portage (carry trade)
Nous devrions chercher à tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux entre la Réserve fédérale et la Banque nationale suisse, alors que l’USD/CHF rebondit depuis son creux mensuel près de 0,8191. La Fed maintenant ses taux directeurs à des niveaux élevés pendant que la BNS reste à 0 %, les stratégies de portage demeurent très attrayantes pour les traders de dérivés en quête d’un avantage de rendement. Le positionnement en produits dérivés devrait privilégier des options longues USD/CHF ou des achats de calls sur replis, surtout tant que la paire se stabilise au-dessus de la zone de soutien clé à 0,8200.
Niveaux clés de rendements, risques macro et stratégies sur dérivés
Nous devons surveiller de près les rendements des bons du Trésor américain, alors que le 10 ans se rapproche de nouveau du seuil psychologique critique de 5,00 %. Les données historiques montrent que lorsque l’écart de rendement États-Unis–Suisse sur le 10 ans s’élargit au-delà de 400 points de base, le franc suisse s’affaiblit de façon récurrente face au billet vert en raison de sorties de capitaux vers des actifs américains offrant un meilleur rendement. Nous pouvons utiliser des risk reversals haussiers ou des spreads de calls pour capter un potentiel de hausse de l’indice du dollar américain, alors qu’il se redresse depuis son creux récent de 101,45.
Les risques géopolitiques au Moyen-Orient et des anticipations d’inflation américaine à 1 an tenaces à 4,7 % laissent entendre que la Fed pourrait garder la porte ouverte à d’autres hausses de taux d’ici la fin de l’année. Avec des PMI américains qui demeurent solidement en zone d’expansion à 57,6, la résilience de l’économie américaine contraste nettement avec des perspectives de croissance plus atones en Suisse. Nous recommandons d’utiliser une protection par stop-loss juste sous le niveau de 0,8191, tout en visant un retour vers 0,8400 au cours des prochaines semaines.
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