L’USD/CHF a légèrement progressé lundi, le dollar américain s’étant stabilisé après la vague de ventes de la semaine dernière, survenue à la suite d’un plan du Trésor américain visant à augmenter les rachats d’obligations à plus longue échéance. La paire se négociait près de 0,8026, en hausse d’environ 0,20 % sur la séance, tandis que l’attention se reportait sur les tensions entre les États-Unis et l’Iran après que Washington a lancé une nouvelle offensive de sanctions. L’« Operation Economic Outcast » du Trésor a élargi les sanctions secondaires et visé quelque 60 personnes, entités et navires liés à l’Iran, rattachés à des réseaux nucléaires, de missiles, cybernétiques et pétroliers, alors que Téhéran a mis en garde contre une possible escalade, y compris des menaces d’interrompre les exportations de pétrole par le détroit d’Ormuz et ailleurs dans le golfe Persique.
Le contexte géopolitique a contribué à soutenir le billet vert, mais les inquiétudes quant aux perspectives budgétaires américaines et à la hausse de la dette publique ont limité les gains. Le DXY évoluait autour de 99,05 après avoir glissé la semaine dernière à un creux de trois mois à 98,56, tandis que des données plus faibles sur l’emploi et l’inflation aux États-Unis en juillet ont réduit les attentes d’une hausse des taux de la Fed à court terme. L’attention se tourne vers l’indice des prix PCE de mercredi et, plus tard, vers la participation vendredi du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole. En Suisse, l’IPC annuel s’est établi à 0,4 % en juillet, près du bas de la fourchette de 0 % à 2 % de la BNS, et Petra Tschudin, membre de la Direction générale de la BNS, a indiqué que des taux négatifs pourraient être réutilisés au besoin.
Volatilité de l’énergie et stratégies d’options de change
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue des marchés de l’énergie en privilégiant les options d’achat (calls) sur le pétrole brut. La menace de l’Iran de bloquer le détroit d’Ormuz, qui achemine historiquement environ 20 millions de barils par jour — soit près de 20 % de la consommation mondiale de pétrole — pourrait provoquer une flambée rapide des prix de l’énergie. L’achat d’options d’achat Brent ou WTI proches du cours (near-the-money) nous permet de tirer parti de cette prime de risque géopolitique avec un risque de baisse limité.
Avec l’USD/CHF qui oscille près de 0,8026 et une inflation suisse faible à 0,4 %, nous voyons un argument solide en faveur d’options de type straddle acheteur sur la paire. La Banque nationale suisse a laissé entendre qu’elle pourrait relancer des taux d’intérêt négatifs pour contrer une faible inflation, tandis que les rachats du Trésor américain et les tensions géopolitiques tirent le billet vert dans des directions opposées. Cette divergence de politiques et les données à fort impact à venir rendent les stratégies d’achat de volatilité très attrayantes pour les prochaines semaines.
Positionnement sur les contrats à terme de taux d’intérêt et couverture du dollar
Nous devrions aussi nous positionner sur les contrats à terme de taux d’intérêt avant les données d’inflation PCE de ce mercredi et le symposium de Jackson Hole vendredi. Actuellement, les contrats à terme sur les Fed Funds intègrent des attentes réduites quant à une hausse de taux à court terme, après des chiffres d’emploi américains décevants. La volatilité implicite des options sur les taux d’intérêt à court terme demeure relativement peu coûteuse, offrant une occasion à faible coût de se couvrir contre toute surprise restrictive (hawkish) de la Réserve fédérale.
Alors que l’indice du dollar américain se maintient autour de 99,05 après avoir touché un creux de trois mois, nous conseillons d’utiliser des swaps de devises à court terme pour verrouiller les taux. Historiquement, lorsque le DXY passe sous le seuil psychologique important de 100, cela signale souvent une tendance baissière prolongée, à moins d’être soutenue par un resserrement monétaire agressif. Nous devrions profiter de cette brève période de stabilisation pour protéger nos portefeuilles avant que les prochaines données d’inflation ne viennent perturber le marché.
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