L’USD/CHF a glissé à des creux de deux semaines jeudi, alors qu’une baisse des rendements des bons du Trésor américain a pesé sur le dollar US, reléguant au second plan des données plus fermes sur l’inflation des prix à la production aux États-Unis. La paire s’échangeait près de 0,8286, en baisse par rapport à 0,8395, un sommet qui n’avait plus été vu depuis mai 2025 et atteint la veille. Le retour à l’aversion au risque, lié aux inquiétudes entourant les investissements en IA, a dirigé les flux vers les obligations d’État, soutenant le franc suisse via la demande de valeur refuge tout en affaiblissant le billet vert.
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a reculé de plus de 8 pdb à 5,06 %, son plus bas niveau en trois semaines, et l’indice du dollar US a fléchi vers 102,00 après avoir touché 102,94 mercredi. L’IPP de septembre a progressé de 1,3 % sur un mois et de 6,3 % sur un an, contre des prévisions de 0,5 % et 5,3 %, tandis que l’IPP de base s’est établi à 0,7 % sur un mois et 5 % sur un an, contre 0,3 % et 4,4 %. L’IPC de mercredi a montré une inflation globale à 3,7 % contre 3,6 % attendu, et une inflation de base à 2,6 % contre 2,5 %. Les marchés anticipent toujours un statu quo les 27-28 octobre, mais évaluent à environ 90 % la probabilité d’une hausse en décembre, tandis que le taux directeur à zéro de la BNS et une inflation à l’intérieur de sa fourchette de 0 % à 2 % maintiennent la barre d’un resserrement élevée.
Anticiper la volatilité dans les options sur USD/CHF
Nous devrions nous préparer à des variations de prix plus marquées à court terme dans les options de change, alors que les craintes boursières liées aux investissements en IA se heurtent à une inflation américaine tenace. L’achat de straddles d’options à échéance courte sur l’USD/CHF nous permet de profiter de mouvements brusques sans devoir prendre un biais directionnel avant les prochaines décisions des banques centrales. Historiquement, lorsque les rendements américains à 10 ans évoluent au-dessus de 5 % et que l’IPP de base dépasse 5 % sur un an, les indices de volatilité des options de change augmentent fréquemment de 15 % à 20 %.
Se positionner avec des dérivés sur les écarts de taux et un rebond
Du côté des dérivés de taux, nous pouvons nous positionner en vue d’une hausse en décembre au moyen de positions vendeuses sur des contrats à terme sur taux d’intérêt, puisque le marché intègre maintenant une probabilité de resserrement de 90 %. Même si les rendements à 10 ans ont reculé de 8 points de base à 5,06 %, la forte accélération de l’inflation des prix de gros en septembre à 6,3 % sur un an suggère que les rendements américains finiront inévitablement par reprendre de l’élan. Cet important différentiel de taux entre les États-Unis et le taux directeur à zéro en Suisse continue de favoriser, sur un horizon de plusieurs semaines, des stratégies sur dérivés orientées à la hausse sur l’USD/CHF.
Nous pouvons aussi utiliser des risk reversals sur l’USD/CHF pour nous positionner en vue d’un rebond éventuel une fois que la demande de valeur refuge pour le franc suisse se sera calmée. Le recul actuel vers 0,8286 semble temporaire, car l’inflation en Suisse demeure confortablement contenue à l’intérieur de la fourchette cible de 0 % à 2 % de la banque centrale. Comme la banque centrale suisse est peu susceptible de relever les taux à partir de zéro, l’achat d’options d’achat (calls) hors du cours sur l’USD/CHF offre une façon rentable de miser sur le retournement attendu vers les récents sommets autour de 0,8395.
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