L’USD/CHF s’est raffermi avec prudence depuis le début d’octobre 2026, alors que le contexte macroéconomique concorde de plus en plus avec un scénario de reprise sur un horizon de quelques semaines à quelques mois. Le principal soutien provient d’un élargissement de l’écart de rendement à court terme entre les États-Unis et la Suisse : l’écart à deux ans atteint environ 4,642 points de pourcentage tandis que l’USD/CHF se négocie près de 0,82848, après avoir rebondi d’un creux depuis le début de l’année autour de 0,76. Comme les rendements à deux ans intègrent les anticipations de politique des banques centrales, ce mouvement suggère que les marchés estiment que les taux américains resteront au-dessus des taux suisses plus longtemps. Cela dit, la portée informationnelle de cet écart demeure limitée, puisque le FX est prospectif et que l’écart ne précise pas si la variation est tirée par les rendements américains, suisses, ou les deux.
Perspective historique et dynamique des rendements
L’historique nuance aussi toute thèse simpliste fondée sur les rendements : depuis 2023, les États-Unis ont conservé un avantage important, mais l’USD/CHF a reculé pendant de longues périodes, reflet de primes de risque changeantes, de la demande de couverture, des dynamiques de croissance et des flux de capitaux. Par ailleurs, les rendements très bas en Suisse soulèvent la question de savoir si le franc pourrait capter une partie du financement des opérations de portage (carry trade) au détriment du yen, à mesure que les rendements japonais montent; les rendements suisses à deux ans sont d’environ 0,185 % contre approximativement 1,908 % au Japon, soit un écart d’environ 1,723 point de pourcentage. Le taux directeur à 0 % de la Banque nationale suisse favorise des taux CHF bas, mais ne garantit aucune dépréciation; et les rendements obligataires ne correspondent pas aux coûts de financement, surtout une fois la couverture prise en compte. Une montée des opérations de portage financées en CHF pourrait peser sur le franc en période de marchés calmes, mais les débouclages peuvent forcer des rachats rapides de CHF en phase de stress, de sorte que les perspectives restent conditionnelles à la fois à l’écart de rendements et à l’action des prix.
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