L’USD/CHF a progressé pour une deuxième séance, s’échangeant près de 0,8090 durant les heures européennes lundi, alors que le franc suisse est demeuré sous pression après des indicateurs d’inflation et d’activité manufacturière plus faibles en Suisse. L’IPC suisse a augmenté de 0,4 % sur un an en juillet, en baisse par rapport à 0,5 % en juin, au rythme le plus lent depuis mars. L’inflation sous-jacente est restée à 0,3 %, tandis que les prix ont reculé de 0,1 % sur un mois, première baisse en six mois après une lecture inchangée en juin.
Les données manufacturières se sont aussi refroidies, l’indice PMI manufacturier SVME reculant à 53,2 en juillet contre 54,3 en juin, sous le consensus de 55,0 et à son plus bas depuis février. La hausse de la paire a toutefois été limitée par un affaiblissement plus généralisé du dollar américain, après que le Japon et les États-Unis ont confirmé une intervention conjointe sur le marché des changes, alors que des données de la Banque du Japon montrent des dépenses pouvant atteindre 58,97 G$ US. Par ailleurs, le climat s’est amélioré après que Donald Trump a indiqué que des frappes américaines planifiées seraient mises sur pause, alors que des discussions étaient recherchées sur la réouverture du détroit d’Ormuz et sur le programme nucléaire de l’Iran; l’attention se tourne aussi vers les données américaines de l’emploi (nonfarm payrolls) et la réaction de la Réserve fédérale aux données et aux résultats qui seront publiés.
Stratégies sur dérivés pour un franc suisse plus faible
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de constituer des positions acheteuses sur la paire USD/CHF au moyen d’options d’achat (calls) ou de spreads haussiers de calls (bull call spreads). Le repli de l’inflation suisse à 0,4 % en juillet, combiné à la baisse du PMI manufacturier à 53,2, indique fortement que la Banque nationale suisse penchera vers un assouplissement monétaire additionnel. Historiquement, chaque fois que l’inflation suisse passe sous la fourchette jugée idéale par la banque centrale, le franc s’affaiblit nettement, ce qui fait des options de vente (puts) sur le CHF une stratégie particulièrement pertinente pour les prochaines semaines.
Positionnement face à une demande refuge en baisse et gestion de la volatilité
Nous devrions aussi profiter de l’essoufflement de la demande de valeur refuge pour le franc suisse, en raison d’un apaisement des tensions géopolitiques. Avec la pause dans les tensions États-Unis–Iran et des progrès possibles vers la réouverture du détroit d’Ormuz, les capitaux se détournent activement des devises défensives. Vendre des contrats à terme sur le CHF ou acheter des options d’achat USD/CHF hors du cours (out-of-the-money) nous permettra de capter cet élan baissier du franc.
Cela dit, comme le dollar américain demeure sensible aux interventions conjointes sur le marché des changes ainsi qu’aux prochaines données sur l’emploi américain, nous devons nous couvrir contre une volatilité soudaine. Le recours à des straddles à très court terme sur l’USD/CHF nous aidera à tirer profit de forts mouvements de prix, peu importe la direction que prendra le billet vert. Cette approche équilibrée protège nos portefeuilles en attendant des données économiques plus claires pour orienter le prochain mouvement de la Réserve fédérale.
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