USD/CAD a prolongé ses gains lundi, alors que des trajectoires de politique monétaire divergentes entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada ont maintenu la demande pour le dollar américain, les prix du pétrole plus fermes n’offrant qu’un soutien limité au dollar canadien, lié aux produits de base. La paire évoluait près de 1,4165, son plus haut niveau depuis le 13 juillet, tandis que le brut a rebondi après un revers dans les discussions américano-iraniennes : le président Donald Trump a rejeté la plus récente proposition de l’Iran visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, et Axios a rapporté qu’il s’attendait à ce que les négociateurs tiennent d’autres pourparlers cette semaine.
Le dollar canadien recule de plus de 2 % ce mois-ci, alors que l’écart de rendement États-Unis–Canada s’est creusé : le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans tourne autour de 4,90 % contre environ 3,37 % au Canada, et le 10 ans près de 5,21 % comparativement à environ 3,96 %. La Fed a relevé ses taux de 25 pdb les 15-16 septembre à 3,75 %-4,00 % et a maintenu son objectif de ramener l’inflation à 2 %; l’outil FedWatch du CME indiquait que les marchés intégraient une probabilité de 70 % d’une hausse en octobre. La BdC a maintenu son taux directeur à 2,25 %, et l’attention se tourne maintenant vers le PIB de juillet au Canada mardi, ainsi qu’une série de données américaines incluant l’inflation PCE mercredi, l’ISM PMI jeudi et les NFP vendredi.
Occasions découlant de l’élargissement des écarts de rendement
Nous voyons une occasion intéressante d’acheter des options d’achat (call) sur USD/CAD ou de conserver des positions longues, alors que l’écart de taux entre la Fed et la Banque du Canada continue de s’élargir. Avec le rendement américain à deux ans près de 4,90 % contre 3,37 % au Canada, l’écart massif de 153 points de base favorise nettement le dollar américain. Les données historiques de marché montrent que lorsque cet écart précis dépasse 150 points de base, la paire USD/CAD tend à conserver un fort momentum haussier.
Afin de se préparer au calendrier économique chargé de cette semaine, nous recommandons d’utiliser des straddles d’options pour tirer profit de la volatilité attendue. Avec le PIB canadien mardi, l’inflation PCE américaine mercredi et les créations d’emplois non agricoles (NFP) vendredi, des mouvements de prix marqués sont très probables. Si les prochaines données américaines dépassent les attentes, la paire pourrait rapidement franchir la résistance immédiate de 1,4200.
Gestion du risque et avantage du carry trade
Même si la divergence des taux demeure le principal moteur, nous devons aussi protéger nos positions contre des envolées soudaines des prix du pétrole brut en raison des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Comme des prix du pétrole plus élevés soutiennent traditionnellement le dollar canadien, nous devrions envisager d’acheter des options de vente (put) USD/CAD à court terme comme couverture peu coûteuse. Cette approche équilibrée nous permet de profiter de la tendance haussière plus large du dollar américain tout en restant protégés contre des retournements brusques alimentés par les matières premières.
Nous devrions aussi considérer les avantages à long terme du carry trade, compte tenu du large écart entre les rendements américains et canadiens. Détenir des positions longues USD/CAD nous permet d’encaisser des taux de swap positifs chaque jour, ajoutant une couche supplémentaire de rendement à notre portefeuille. Tant que le marché intègre une forte probabilité d’une autre hausse de taux de la Fed en octobre, cet avantage de portage continuera d’attirer des capitaux mondiaux vers le billet vert.
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