Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,31 % dans les chiffres quotidiens de la Fed, son plus haut niveau depuis mai 2002, après avoir franchi son sommet de juin 2007 le 30 septembre; sa hausse au troisième trimestre a été la plus importante de tous les trimestres de ce siècle. Sur la même période, l’indice du dollar américain (US Dollar Index) s’est négocié au-dessus de 102,00, un niveau qu’on n’avait pas revu depuis avril 2025, et il est en hausse de près de 4 % par rapport à son creux du 10 septembre, même si les opérateurs ont retranché de la tarification environ la moitié d’un quart de point de resserrement supplémentaire de la Fed lors de la dernière poussée des rendements longs. Du creux du dollar du 27 janvier au 2 octobre, le rendement à deux ans a augmenté de 1,30 point de pourcentage contre 1,04 pour le 10 ans; les TIPS à 10 ans ont gagné 1,02, tandis que les points morts d’inflation à 10 ans ont progressé de 0,02. La Fed a relevé son taux à 3,75 %-4,00 % le 16 septembre.
Depuis le 25 septembre, le deux ans a ajouté 0,03, contre 0,14 pour le 10 ans et 0,17 pour le 30 ans, tandis que les contrats à terme laissent entrevoir une probabilité de 26 % d’une hausse le 28 octobre et un taux directeur près de 4,68 % d’ici septembre 2027, en baisse par rapport à environ 4,80 % le 30 septembre mais au-dessus de la tarification de fin août d’environ 4,05 %. L’inflation implicite sur 10 ans, telle que reflétée par le marché, s’est maintenue dans une fourchette de 2,3 %-2,4 % depuis la fin août. En 2026, il y a eu 18 séances où le deux ans a monté et où l’écart 2s10s s’est resserré d’au moins 0,03; le DXY a progressé lors de 14 d’entre elles, avec une moyenne de +0,20 %, tandis que lors de 18 séances où l’écart s’est élargi de 0,03 ou plus, il a monté sept fois et a affiché une moyenne de -0,08 %. Depuis le 9 septembre, environ les trois cinquièmes de la hausse du DXY proviennent de l’euro et environ un huitième du yen; l’EUR/USD a touché son plus bas depuis mai 2025 à mesure que l’écart des rendements à deux ans États-Unis–Allemagne s’est creusé d’environ 0,4 entre le 14 septembre et lundi. Le DXY a formé un double creux près de 98,50 le 20 août et le 10 septembre, a touché environ 102,50 lundi puis de nouveau mercredi, et les opérateurs surveillent 1,1150 sur l’EUR/USD, 101,50 et 102,50 sur le DXY, ainsi que des seuils de Stoch RSI sous 20 pour l’EUR/USD (trois semaines) et au-dessus de 80 pour le DXY depuis environ le 22 septembre; la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours a franchi au-dessus de celle à 200 jours à la mi-septembre, les deux se situant à environ deux points sous le niveau au comptant. Le prochain test sera l’IPC de septembre le 14 octobre, une lecture plus ferme du noyau étant présentée comme le déclencheur d’une reprixation de la réunion du 28 octobre et d’un retour du deux ans devant le 10 ans, tandis que le Brent est au-dessus de 100 $, que la guerre en Iran dure depuis sept mois et que l’offre liée aux importantes adjudications du Trésor demeure un facteur de fond.
Surveiller les courbes de rendement et la corrélation du dollar
Nous devrions suivre de près, au cours des prochaines semaines, la relation entre les rendements à court terme et à long terme des bons du Trésor américain afin de mieux synchroniser nos prochains trades de devises. Le fait que le rendement à 10 ans ait atteint un sommet de 24 ans à 5,31 % fait les manchettes, mais il faut que le rendement à deux ans commence à monter plus rapidement pour alimenter une appréciation durable du dollar. Historiquement, les statistiques montrent que la corrélation entre le rendement à deux ans et l’indice du dollar dépasse souvent 0,70 durant les cycles actifs de resserrement monétaire, ce qui fait des rendements courts un moteur plus fidèle de la vigueur des devises.
Le principal catalyseur que nous attendons est la publication à venir de l’indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis le 14 octobre. Une inflation de base plus élevée que prévu pourrait rapidement faire grimper la probabilité actuelle de 26 % d’une hausse de taux le 28 octobre. Si cela se concrétise, nous nous attendons à ce que l’indice du dollar américain franchisse son plafond récent de 102,50, ce qui signalerait un point d’entrée clair pour des positions longues.
Niveaux de soutien clés, pressions européennes et gestion du risque
Parallèlement, nous devons surveiller l’EUR/USD, qui oscille près d’un soutien critique autour de 1,1150 dans un contexte de préoccupations budgétaires en Europe. Comme les inquiétudes liées au budget français et l’élargissement des écarts de rendement des obligations européennes ont fortement alimenté la vigueur récente du dollar, il faut se méfier d’un renversement brusque si ces pressions européennes se dissipent. Si l’indice du dollar clôture en quotidien sous 101,50, nous devrons accepter que la cassure haussière récente a échoué et ajuster notre exposition au risque en conséquence.
Nous devons aussi nous prémunir contre une fausse cassure où l’indice du dollar dépasse 102,50 alors que le rendement à deux ans recule. Un tel décalage indiquerait que le rally n’est pas soutenu par les anticipations de taux d’intérêt, ce qui invaliderait notre scénario haussier. Dans cet environnement de prix du Brent élevés au-delà de 100 $ et d’importants besoins d’emprunt des gouvernements, il est essentiel d’utiliser des outils de gestion du risque précis sur nos plateformes de négociation.
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