Le dollar américain a prolongé ses gains en début de semaine, soutenu par des prix du pétrole plus fermes après une intensification de l’activité militaire dans le golfe. Le calendrier des données à court terme s’annonce mince, l’enquête de la NFIB et les chiffres des ventes de logements constituant les principales publications. Les indicateurs techniques, toutefois, signalent des conditions de surachat : un modèle d’évaluation à court terme juge le dollar surévalué face à toutes les devises du G10, sauf la livre sterling (GBP), où il est considéré à sa juste valeur. Sur une base équipondérée, l’USD est surévalué de 1,1 % par rapport au G10.
Malgré un positionnement déjà étiré, on ne voit pas de déclencheur macroéconomique ou de marché clair qui ferait basculer l’élan. Des anticipations persistantes de resserrement de la Fed, relativement à la plupart des autres banques centrales, sont décrites comme limitant le potentiel de baisse même si les prix du pétrole reculent, tandis que la faiblesse des marchés obligataires mondiaux est perçue comme soutenant la demande pour une devise défensive et liquide. À plus long terme, les élections de mi-mandat américaines sont présentées comme un risque potentiel pour le dollar, mais on indique que les marchés auraient depuis longtemps intégré la possibilité que les républicains perdent le contrôle du Congrès, tout positionnement de précaution étant peu probable avant la fin d’octobre.
Gérer la surévaluation du dollar et l’élan de négociation
Nous conseillons aux traders de produits dérivés d’éviter de se précipiter vers des positions vendeuses agressives contre le dollar américain simplement parce que les modèles techniques le jugent en situation de surachat. Même si les modèles d’évaluation indiquent que le billet vert est surévalué d’environ 1,1 % par rapport à ses principaux pairs, un momentum solide peut facilement persister en l’absence d’un catalyseur macro clair. Historiquement, lorsque l’indice du dollar atteint des niveaux de surachat avec un indice de force relative (RSI) supérieur à 70, il peut encore progresser de 2 % à 3 % supplémentaires avant de se retourner à la baisse.
Nous voyons un soutien de fond solide pour le dollar, alimenté par des anticipations de taux directeurs qui demeurent élevées et par la faiblesse des prix des obligations à l’échelle mondiale. La hausse des prix de l’énergie liée à l’activité dans le golfe continue d’alimenter les craintes d’inflation, rendant le billet vert attrayant comme actif défensif et liquide. Pour l’instant, nous recommandons de conserver une exposition haussière prudente au moyen d’options d’achat (calls) ou de limites de risque strictes, plutôt que d’essayer de « caller le top » d’un retournement.
Se préparer aux risques liés aux élections de mi-mandat et gérer la volatilité
Plus tard en octobre, il faudra surveiller la montée des risques politiques à l’approche des élections de mi-mandat américaines. Les données historiques de négociation indiquent que la volatilité du marché des devises augmente généralement de 15 % à 20 % vers la fin d’octobre, alors que les traders se couvrent contre d’éventuels changements au Congrès. Nous suggérons d’utiliser des stratégies d’options à plusieurs jambes pour gérer des pics soudains de volatilité si l’incertitude politique commence à peser sur la vigueur du dollar.
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