Les publications de données américaines devraient mettre à l’épreuve l’élan de l’économie. Les dépenses de consommation devraient progresser de 0,8 % en août, tandis que le revenu augmenterait de 0,5 %, et les révisions annuelles du Bureau of Economic Analysis devraient renforcer le portrait d’une économie résiliente. Le déflateur PCE devrait se raffermir en août, même si des révisions plus larges devraient laisser la tendance récente de l’inflation quelque peu plus modérée. Les chiffres du marché du travail attendus vendredi devraient montrer un ralentissement de la croissance de l’emploi à 90 k en septembre, avec un taux de chômage stable à 4,1 %.
À l’étranger, le PIB du Canada pour juillet devrait être essentiellement inchangé, ce qui concorde avec une économie qui ralentit, mais qui continue de croître. En Australie, la Reserve Bank of Australia devrait relever le taux cible (Cash Rate) de 25 pdb à 4,60 %, un niveau qui devrait marquer le taux terminal. En Europe, l’inflation en zone euro devrait légèrement remonter en septembre, maintenant la possibilité d’une autre hausse de taux de la Banque centrale européenne. En Chine, les PMI de septembre devraient montrer une légère amélioration du secteur manufacturier, tandis que l’activité non manufacturière demeure atone.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de volatilité accrue
À l’approche d’une semaine très chargée, les négociateurs de dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur les marchés des devises et des taux. Nous recommandons de se positionner en misant sur la résilience du consommateur américain en utilisant des écarts d’options (spreads) sur les contrats à terme sur bons du Trésor afin de capter un possible raidissement de la courbe des taux. Les plus récentes données sur les ventes au détail, qui ont montré une hausse surprise de 0,1 % en août malgré des attentes de baisse, appuient notre point de vue selon lequel la demande des consommateurs demeure très robuste.
Pour ceux qui négocient le dollar australien (AUD), nous suggérons de se couvrir contre les fluctuations à court terme en amont de la prochaine réunion de la Reserve Bank of Australia. Historiquement, lorsque la RBA approche de son taux terminal — que nous voyons culminer à 4,60 % — la volatilité implicite des options AUD/USD a tendance à s’envoler. Pour en tirer parti, nous privilégions l’achat de straddles à courte échéance afin de bénéficier de forts mouvements de devise, peu importe la direction de la décision sur les taux.
Tactiques sur les taux d’intérêt et les marchés boursiers
En Europe, la persistance des pressions inflationnistes signifie que les négociateurs devraient se préparer à un ton plus restrictif (hawkish) de la part de la Banque centrale européenne. L’inflation globale en zone euro s’est récemment maintenue autour de 2,2 %, gardant bien vivant le débat sur un resserrement monétaire additionnel. Nous suggérons d’utiliser des swaps de taux d’intérêt pour fixer les rendements avant la publication des prochaines données d’inflation de la zone euro, qui pourrait provoquer des ajustements brusques de la valorisation des obligations.
Enfin, le refroidissement du marché du travail américain commande une approche prudente à l’égard des dérivés sur actions. Alors que la croissance de l’emploi en septembre devrait ralentir à 90 000, en baisse par rapport à la moyenne des 12 derniers mois de plus de 200 000, le marché élargi des options sur indices sous-évalue le risque de baisse. Nous recommandons d’acheter des puts de protection sur les principaux indices boursiers afin de protéger les portefeuilles contre une correction potentielle du marché après les données d’emploi.
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