UOB s’attend à ce que l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) maintienne ses paramètres actuels du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (S$NEER), la pente de politique étant estimée à 1,25 % par année après deux resserrements en avril et en juillet. Le point de vue de la banque fait suite à des surprises baissières de l’inflation fondamentale et met en évidence un contexte de marché du travail plus faible, tel que capté par son indice de pression du marché du travail (Labour Market Pressure Index), qui indique un relâchement accru et serait étroitement corrélé à la fois à l’inflation fondamentale et à l’inflation des services. Ce lien implique une transmission plus faible des chocs du côté de l’offre vers les prix à la consommation.
Les scénarios de risque comprennent un resserrement « très léger » additionnel de la pente, de 25 points de base, soit dans la déclaration de politique monétaire d’octobre 2026, soit dans celle de janvier 2027, présenté comme une réponse à l’inflation importée. Le déclencheur potentiel évoqué est une réaccélération des prix de l’énergie, combinée à un momentum plus ferme de l’inflation alimentaire, des événements météorologiques défavorables et la perspective d’un Super El Niño venant accroître le risque haussier sur les prix des aliments, tandis que les chocs énergétiques sont liés au conflit au Moyen-Orient. L’évaluation de UOB laisse entendre que ces facteurs pourraient ne pas nécessiter un retour au rythme de resserrement de 2021–2022, période durant laquelle le MAS a resserré sa politique à cinq reprises, dont trois ajustements de recentrage à la hausse.
Perspectives de politique monétaire et dynamique de l’inflation intérieure
Nous nous attendons à ce que l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) maintienne inchangés ses paramètres de politique sur le S$NEER, avec une pente estimée à 1,25 %, lors de la réunion à venir d’octobre 2026. Cette anticipation est étayée par un relâchement croissant sur le marché du travail domestique, ce qui limite la mesure dans laquelle les chocs d’offre mondiaux se transmettent aux prix à la consommation locaux. Historiquement, l’inflation fondamentale de Singapour s’est modérée de son sommet de 5,5 % au début de 2023 à environ 2,5 % dans les plus récentes lectures de 2026, confirmant cette tendance au refroidissement.
Cela dit, nous ne pouvons pas écarter complètement un léger redressement de 25 points de base de la pente du S$NEER, soit en octobre 2026, soit en janvier 2027. La hausse des prix mondiaux de l’énergie et la volatilité des coûts alimentaires, alimentées par des conditions météo extrêmes, pourraient encore exercer une pression sur l’inflation importée. Les opérateurs en produits dérivés devraient surveiller de près ces chocs sur les matières premières, puisqu’ils représentent un risque faible, mais bien réel, d’un ajustement plus restrictif de la politique.
Conséquences pour les marchés des dérivés et du FX
Pour les opérateurs de dérivés de taux, la probabilité d’une politique stable du MAS suggère que les swaps indexés au taux overnight sur la Singapore Overnight Rate Average (SORA) devraient demeurer dans une fourchette étroite. Nous recommandons un positionnement pour une courbe des taux à court terme plate à légèrement inversée, étant donné qu’un cycle de resserrement agressif — comme les cinq mouvements consécutifs de 2021-2022 — est très improbable. Cet environnement favorise la stratégie consistant à recevoir le taux fixe sur les swaps SORA à court terme afin de capter du rendement avant qu’un éventuel cycle mondial d’assouplissement ne s’enclenche.
Sur le marché des options de change, la volatilité implicite sur USD/SGD demeure relativement faible, ce qui rend les stratégies longues de volatilité peu attrayantes. Nous suggérons plutôt aux opérateurs d’utiliser des forwards de change pour verrouiller la vigueur du SGD, ou d’acheter des options d’achat sur le SGD hors du cours, peu coûteuses, afin de se couvrir contre le faible risque d’un redressement de politique en octobre. Cette couverture à coût réduit protège les portefeuilles si les coûts des matières premières forçaient le MAS à défendre la devise plus agressivement que ce que le marché anticipe.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
