Un sondage Reuters mené du 17 au 24 août montre que 57 % des économistes s’attendent à ce que la Banque du Japon (BoJ) relève son taux directeur en septembre, renversant le ton du sondage de juillet. Un groupe plus restreint — 10 répondants sur 58 — anticipe une nouvelle hausse à 1,50 % en octobre ou en décembre. Près des deux tiers des analystes, soit 35 sur 54, prévoient que le taux directeur atteindra au moins 1,5 % d’ici la fin mars de l’an prochain, soit trois mois plus tôt que dans le sondage de juillet, tandis qu’environ 60 % le voient à un minimum de 1,75 % d’ici la fin du T3 2027.
Les avis sur le plafond éventuel ont aussi évolué. La moitié des 36 répondants à une question supplémentaire situent le taux terminal à 1,75 %, contre 19 % le mois dernier, et la proportion choisissant « 2 % ou plus » est passée à 36 %, contre 23 % en juillet. Selon les prix de marché au moment d’écrire ces lignes, l’USD/JPY reculait de 0,17 % sur la séance, à 158,92. Le mandat de la BoJ vise la stabilité des prix autour de 2 %, après des années de politique ultra-accommodante depuis 2013 — via le QQE, l’introduction de taux négatifs et le contrôle du rendement à 10 ans en 2016 — ainsi qu’une hausse de taux en mars 2024, alors qu’elle s’est éloignée de cette posture.
Perspectives des taux et implications économiques
Il faudra surveiller de près la réunion de septembre de la Banque du Japon, car une majorité d’économistes s’attend maintenant à une hausse immédiate des taux. Avec des taux directeurs projetés à 1,5 % d’ici le début de l’an prochain, on observe un virage marqué du sentiment de marché. Les dernières données d’inflation appuient cette lecture plus restrictive, l’indice des prix à la consommation de base au Japon demeurant constamment au-dessus de la cible de 2 % depuis plus de deux ans.
Stratégies de marché dans un contexte de virage de politique
Étant donné les attentes croissantes d’un yen plus fort, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de profiter d’un mouvement baissier potentiel de la paire. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale a surpris le marché avec une hausse de taux en juillet 2024, le yen a bondi, faisant reculer l’USD/JPY de près de 10 % en quelques semaines. Le recours à des écarts d’options baissiers (bearish spreads) peut nous aider à limiter le risque tout en nous positionnant pour une nouvelle chute marquée sous les niveaux actuels.
Pour les opérateurs de dérivés de taux, il faudrait envisager de vendre à découvert des contrats à terme sur les obligations du gouvernement japonais (JGB) ou de conclure des swaps de taux d’intérêt payeur fixe (pay-fixed). Comme près de 60 % des analystes voient maintenant le taux directeur atteindre au moins 1,75 % d’ici l’an prochain, les rendements obligataires ont de fortes chances de monter au cours des prochaines semaines. Ces dérivés nous permettent de tirer parti directement de la hausse des anticipations de taux, à mesure que le marché s’ajuste à la fin de la politique monétaire ultra-accommodante.
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