Le Japon fait face à une semaine riche en données après que les ventes au détail de mai ont augmenté de 5,3 % sur un an, surpassant les prévisions de 3,0 % et accélérant par rapport au 2,8 % d’avril, révisé à la baisse. Les chiffres de la production industrielle sont attendus ensuite, Deutsche Bank Research anticipant une hausse de 1,4 % d’un mois à l’autre. Ces publications surviennent alors que les marchés évaluent la résilience à court terme de la demande intérieure et de la production manufacturière.
L’attention se tournera ensuite vers l’enquête Tankan de la Banque du Japon mercredi, qui devrait montrer un moral globalement stable et est perçue comme compatible avec un resserrement graduel additionnel de la politique monétaire. Les actions asiatiques ont évolué en ordre dispersé, soutenues par l’apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, tandis que les frictions commerciales régionales ont ajouté de la pression après que la Chine a resserré ses contrôles à l’exportation visant 20 entités japonaises, exigeant une approbation gouvernementale pour les expéditions.
Des données solides renforcent l’argument en faveur d’une normalisation de la politique
Nous voyons les solides ventes au détail de mai comme un signal clair d’une demande intérieure robuste au Japon. Ces données, nettement supérieures aux attentes, renforcent notre conviction que la Banque du Japon dispose de l’appui domestique nécessaire pour poursuivre le resserrement de sa politique. La prochaine enquête Tankan sera une confirmation clé de cette vigueur économique sous-jacente.
Avec l’inflation sous-jacente qui se maintient à 2,2 % pour un deuxième mois consécutif — au-dessus de la cible de la banque centrale — la pression pour agir s’intensifie. La Banque du Japon a laissé entendre une réduction de son programme d’achats d’obligations, et nous nous attendons à une annonce officielle d’ici sa prochaine réunion. Ce geste constituerait l’étape logique suivante vers une normalisation de la politique.
Implications de marché pour le yen et les exportateurs
Par conséquent, nous examinons des occasions sur des options d’achat (calls) sur le yen ou la vente d’écarts d’options d’achat (call spreads) USD/JPY venant à échéance vers la fin du T3. Le yen a été faible, s’échangeant récemment près du seuil de 165 face au dollar, un niveau qui, historiquement, entraîne des interventions verbales et parfois directes de la part des autorités. Cela suggère que la voie de moindre résistance pour la devise est un renforcement, ce qui rend attrayantes les positions vendeuses sur le dollar contre yen.
Pour le Nikkei 225, les perspectives sont moins claires en raison de ces signaux contradictoires. Si une économie vigoureuse est un soutien, un yen plus fort et des taux en hausse pourraient peser sur les bénéfices des exportateurs. Nous privilégions donc des options de vente (puts) de protection sur de grandes valeurs orientées vers l’exportation qui pourraient être touchées par les nouveaux contrôles chinois à l’exportation.
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