L’IPC de septembre en Turquie a ralenti à 29,7 % sur un an, contre 31,51 %, tandis que les prix ont augmenté de 1,8 % sur un mois. L’inflation sous-jacente C a décéléré à 28,7 % sur un an, et l’indice a progressé de 2,1 % sur un mois, signalant un essoufflement de la dynamique des prix, même si des effets de base ont contribué au repli annuel. Cette baisse fait passer l’inflation sous les 30 % sur un an pour la première fois en près de cinq ans, un jalon qui renforce l’argumentaire en faveur d’un assouplissement de la politique monétaire.
Ce contexte laisse une marge de manœuvre à la banque centrale pour effectuer une baisse de taux de 100 pdb plus tard ce mois-ci. Malgré ces données plus favorables, la livre turque (TRY) a été soutenue par des interventions de la banque centrale et des banques d’État, ce qui limite la sensibilité de la devise aux publications macroéconomiques. Avec une baisse de taux sur la table et une inflation susceptible de repartir à la hausse plus tard dans l’année, le taux de change devrait demeurer sous pression. Cet article a été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et révisé par un éditeur.
Occasions et volatilité pour les traders de dérivés
Nous voyons une occasion tactique claire pour les traders de dérivés à la suite du recul de l’inflation des consommateurs en Turquie en septembre à 29,7 % sur un an. Cette tendance au refroidissement, en baisse par rapport à 31,51 % le mois précédent, ouvre nettement la voie à une réduction de 100 points de base du taux directeur par la banque centrale plus tard en octobre. Les traders de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue des contrats libellés en livres à mesure que ce cycle d’assouplissement monétaire s’amorce.
Bien que la hausse mensuelle de l’inflation de 1,8 % ait montré un ralentissement notable, il faut reconnaître que la stabilité actuelle de la livre est largement artificielle. Historiquement, la banque centrale a fortement encadré la devise, s’appuyant sur des interventions appuyées par l’État qui ont auparavant entraîné les réserves nettes de change en territoire nettement négatif (hors swaps). Par conséquent, nous déconseillons d’acheter la livre sur la base de cette donnée d’inflation plus encourageante, puisque les interventions officielles ne font que masquer temporairement la vulnérabilité sous-jacente de la devise.
Positionnement stratégique dans un contexte de pression sur le taux de change
Nous recommandons de privilégier des options d’achat USD/TRY à échéance plus longue ou des contrats à terme (forwards) afin de capter la pression haussière inévitable sur le taux de change. Au cours des dernières années, des baisses de taux prématurées ont historiquement déclenché de fortes dévaluations, notamment une perte de plus de 35 % de la valeur de la livre face au dollar en 2023. À mesure que les réductions de taux débuteront et que les effets de base favorables s’estomperont, l’inflation a de fortes chances de réaccélérer vers la fin de l’année, ce qui remettra le taux de change sous tension.
Les traders devraient recourir à des stratégies d’options structurées, comme des écarts haussiers (bull call spreads), pour atténuer le coût de portage élevé associé à une position vendeuse directe sur la livre. Étant donné que la volatilité implicite devrait augmenter, mettre en place des positions qui profitent de pics soudains à la hausse de l’USD/TRY tout en limitant l’érosion de la prime demeure l’approche la plus prudente. Nous nous attendons à ce que les prochaines semaines offrent des points d’entrée de choix, alors que le marché intègre activement le virage de politique monétaire imminent de la banque centrale.
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