Le sommet Trump–Xi a abouti à un échéancier plutôt qu’à des accords substantiels, ce qui laisse les marchés intégrer trois échéances distinctes — commerce, pétrole et technologie. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré le mercredi 23 septembre que la trêve commerciale de Busan, qui devait auparavant expirer le 10 novembre 2026, serait prolongée jusqu’au 10 janvier 2027, maintenant les tarifs à un niveau plus bas et la circulation des terres rares. Pour le reste, la semaine a livré un « tableau » commercial limité pour une gamme restreinte de biens, une proposition américaine d’alertes d’incidents liés à l’IA et deux pandas, sans annonce publique sur les puces ou les terres rares et sans détails de la Maison-Blanche sur les discussions privées.
Les forces macroéconomiques ont dominé l’évolution des prix. Le dollar a atteint son plus haut niveau en près de deux mois, à mesure que les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale augmentaient, tandis que les rendements des Treasuries ont grimpé à leur niveau le plus élevé depuis 2007, le 10 ans dépassant 5 %. Le Brent s’est échangé au-dessus de 105 $ US le baril, l’optimisme entourant des progrès entre les États-Unis et l’Iran ayant monté puis reflué. Du côté des devises, le yuan avait atteint un sommet de trois ans et demi avant de glisser vers 6,72 par dollar après que la Banque populaire de Chine a fixé un point médian plus faible que prévu. Les flux commerciaux ont encadré les incitatifs : l’excédent de la Chine en août s’est établi à 119,1 G$ US, tandis que le déficit américain avec la Chine est passé de 418 G$ US en 2018 à 203 G$ US en 2025. Le risque pétrolier s’est concentré sur Ormuz et l’Iran, alors que les importations chinoises de brut ont reculé de 38 % depuis avril, d’environ 13,2 millions de barils par jour à environ 8,2 millions, parallèlement à l’utilisation d’environ un milliard de barils de réserves stratégiques. Sur les puces et Taïwan, Pékin a évoqué des discussions, dont un paquet d’armement américain de 14 G$ US gelé depuis mai, mais Washington n’a publié aucun compte rendu et les contrôles à l’exportation sont demeurés en vigueur.
—Se positionner pour le « mur » de janvier dans un contexte de volatilité macro
La trêve commerciale de Busan n’étant prolongée que jusqu’au 10 janvier 2027, nous devons nous préparer à une courte fenêtre de stabilité suivie d’une forte volatilité. Le marché a déjà intégré ce soulagement temporaire, le yuan oscillant autour de 6,72 après son récent rallye. Nous devrions profiter de cette période calme pour nous positionner en vue du « mur » de janvier plutôt que de courir après l’accalmie actuelle.
Nous ne pouvons pas ignorer les pressions macro plus larges, surtout avec le rendement du Treasury américain à 10 ans au-dessus de 5 % et un indice du dollar qui reprend de la vigueur. Historiquement, lorsque les rendements atteignent ces sommets de 19 ans, les titres de croissance et les secteurs gourmands en capital subissent une forte pression sur les valorisations. Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de privilégier des stratégies d’accentuation de la pente de la courbe des taux (yield-curve steepeners) et des stratégies défensives sur options afin d’amortir ce contexte de taux élevés.
—Caler la volatilité entre pétrole, devise et technologie
Le pétrole demeure l’horloge la plus immédiate et la plus volatile, le Brent se maintenant au-dessus de 105 $ US le baril en raison des tensions persistantes autour du détroit d’Ormuz. La consommation mondiale quotidienne de pétrole devrait s’établir en moyenne à plus de 103 millions de barils par jour en 2026, ce qui rend toute perturbation dans le détroit — qui traite environ 20 % du pétrole mondial — très sensible pour les marchés. Nous suggérons d’acheter des écarts haussiers (call spreads) à court terme sur le Brent pour capter des pics soudains, tout en utilisant des options de vente (puts) sur les actions du secteur de l’énergie afin de se couvrir contre une percée réussie menant à un cessez-le-feu de 60 jours.
La fixation récente du point médian quotidien par la Banque populaire de Chine constitue un signal crucial pour les cambistes. Si le yuan s’affaiblit au-delà de 6,80 dans les prochaines semaines, cela indiquera que Pékin anticipe une rupture à l’échéance commerciale de janvier. Nous recommandons de bâtir des positions longues en volatilité USD/CNY, car les escalades historiques des guerres commerciales ont rapidement poussé la paire vers le seuil de 7,00.
Le marché continue de sous-évaluer le risque de queue systémique entourant Taïwan, qui fabrique plus de 90 % des microprocesseurs les plus avancés au monde. Compte tenu du paquet d’armement américain de 14 G$ US gelé et de l’absence de consensus formel États-Unis–Chine sur Taïwan, les valorisations du secteur des puces sont très vulnérables. Nous croyons que l’achat d’options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur de grands FNB de semi-conducteurs est un moyen rentable de se couvrir contre des blocages soudains de la chaîne d’approvisionnement.
Au cours des prochaines semaines, nous devons surveiller de près le volume des achats chinois de produits agricoles et d’énergie américains, ainsi que tout progrès diplomatique à Oman concernant l’Iran. Ces indicateurs concrets dicteront si nous débouclons nos couvertures défensives ou si nous doublons les positions axées sur la volatilité. Garder des horizons de négociation courts et concentrés sur ces dates précises protégera notre capital à mesure que ces trois horloges s’égrènent.
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