La date limite pour l’accord commercial est fixée au 9 juillet, sans plan actuel de prolongement. Des doutes subsistent quant à la finalisation d’un accord avec le Japon d’ici cette date, avec des tarifs potentiels pouvant augmenter de 30 à 35 %. Dans le contexte de la Réserve fédérale, 2-3 candidats principaux sont envisagés pour le poste de président de la Fed. Les progrès semblent plus prometteurs avec l’Inde, ce qui implique qu’un accord pourrait bientôt se concrétiser. Le marché boursier a réagi à ces développements. L’indice S&P a chuté de 0,14 %, tandis que le Nasdaq a enregistré une baisse de 0,85 %. En analysant les développements précédents, deux points se dégagent. Tout d’abord, il y a l’expiration imminente de l’accord commercial avec le Japon, prévue pour le 9 juillet, sans extension en vue. Cette date limite pousse les agences de commerce à ajuster leurs prévisions, car les négociations montrent peu de dynamisme. Si aucun accord n’est trouvé, les tarifs pourraient augmenter rapidement, atteignant environ 30 à 35 %. Cela affecterait les produits dérivés liés aux matières premières et imposerait une pression supplémentaire sur les contrats de fret connexes, en particulier ceux sensibles aux marges de la chaîne d’approvisionnement. Les options de vente dans les secteurs industriels pourraient voir un ciblage en raison d’un intérêt de couverture accru. Deuxièmement, des changements se produisent dans la direction de la politique monétaire à la Réserve fédérale. Quelques figures clés sont envisagées pour le rôle de président. Chaque candidat a des positions différentes. Certains sont plus favorables à des politiques douces, tandis que d’autres sont davantage en faveur de politiques restrictives. L’anticipation grandit concernant les implications de la communication future. Ce potentiel changement de politique préparera le terrain pour des attentes de volatilité modifiées concernant les swaps de taux d’intérêt et les contrats à terme sur les rendements à court terme. Les instruments étroitement liés aux mouvements du Trésor refléteront probablement les positions avant l’annonce. Dans ce contexte, les récents mouvements sur le marché global ont suivi cette tendance. Nous avons constaté une légère baisse des indices boursiers : le S&P a légèrement diminué de 0,14 %, tandis que le Nasdaq a reculé plus fortement, à 0,85 %. Ces chiffres indiquent un léger, mais perceptible, changement de sentiment — pas encore dramatique, mais suffisant pour inciter à des ajustements dans les expositions delta et gamma, en particulier parmi les contrats fortement technologiques. La pression immédiate se manifeste ici : intégrer l’incertitude dans les prix. Une conviction plus faible entraîne généralement une approche plus prudente. Cela est visible actuellement. La volatilité augmente doucement, et les changements dans les intérêts ouverts suggèrent plus de stratégies de straddles et strangles qui se constituent plutôt que qui se dénouent. Nous avons ajusté nos seuils de modèle en conséquence, surtout du point de vue risque-rendement concernant les structures d’options multi-jambes. Entre-temps, un rythme légèrement meilleur avec l’Inde se fait sentir. Contrairement à la lenteur des négociations ailleurs, les discussions bilatérales semblent avancer avec moins de résistance. Cela ouvre des opportunités à court terme dans les options liées à la monnaie qui reflètent le resserrement des écarts sur les contrats à terme en INR. Nous avons remarqué un certain intérêt accru parmi les agences pour des stratégies de portage levées, liées aux scénarios de succès commercial à court terme. La façon dont on se positionnera au cours des prochaines semaines dépendra probablement davantage du timing des entrées et des sorties que de la direction seule. Les mécaniques commerciales sont surveillées de plus près. Des ajustements hebdomadaires, notamment autour des interventions et des titres de presse, doivent être attendus. Nous observons des couvertures mises en place plus tôt dans la journée, et les renouvellements pèsent maintenant plus lourd que le mois dernier. Les mouvements plus larges ne sont pas encore en panique, mais des signes de biais défensif deviennent plus remarquables. Plus précisément, cela se manifeste autour des périodes où les données se chevauchent avec la géopolitique. C’est ici que le gamma de la courbe des rendements connaît aussi plus d’activité — moins à partir de spéculations, mais davantage pour se protéger. Les appels de marge se maintiennent fermement sur la plupart des grandes bourses, apportant de la clarté sur le niveau de tolérance actuellement pris en compte. Il ne faut pas négliger le fait que les matières premières sont restées en dehors de la ligne de feu directe — pour l’instant. Mais un moindre revers dans les négociations commerciales en fin de parcours pourrait perturber ce calme relatif. Nous ajustons les planchers de volatilité à la hausse dans nos modèles, notamment pour les contrats agricoles et les métaux liés aux flux d’Asie de l’Est. À mesure que les écarts évoluent, ils nous en disent moins sur la tendance et plus sur le sentiment vis-à-vis de la préservation du capital. La corrélation entre les actifs s’est légèrement atténuée également, créant de l’espace pour les stratégies non corrélées.

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