Donald Trump a écrit sur Truth Social que tout meurtre d’un soldat américain par l’Iran serait « remboursé plusieurs fois », et que cette directive avait été transmise au secrétaire à la Guerre Pete Hegseth, au président des chefs d’état-major interarmées Daniel Caine ainsi qu’aux dirigeants militaires. La déclaration fait suite à une fin de semaine durant laquelle trois militaires américains ont été tués lors d’attaques iraniennes contre des bases en Jordanie et en Irak; elle survient aussi alors que les États-Unis ont mené une neuvième nuit consécutive de frappes, pendant que Téhéran suspendait ses engagements à l’entente intérimaire du mois dernier. Le cadrage de la politique transforme la riposte, d’une décision future, en consigne permanente transmise tout au long de la chaîne de commandement.
Les marchés s’étaient positionnés en vue d’une quatrième trêve après trois réinitialisations de type cessez-le-feu, mais la publication a remis en cause cette hypothèse, l’entente intérimaire ayant été mise sur pause. L’indice du dollar américain (DXY) s’est raffermi en matinée européenne et a progressé vers le niveau de 101,00, après avoir auparavant évolué autour de 0,4 % au-dessus du plancher nocturne. Le détroit d’Ormuz étant décrit comme « refermé » à nouveau, le pétrole brut et la tarification des taux ont évolué dans un sens compatible avec une aversion au risque, ce qui a contribué à soutenir le dollar américain.
Escalade géopolitique et stratégies de valeur refuge
Nous devons abandonner immédiatement l’hypothèse que des sorties diplomatiques (« off-ramps ») suffiront à contenir cette escalade. Alors que le DXY appuie déjà sur le niveau de 101,00, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de constituer des positions acheteuses via des options d’achat (calls) sur USD. Historiquement, des chocs géopolitiques soudains de cette ampleur déclenchent des flux rapides vers les valeurs refuges, et nous nous attendons à ce que le billet vert teste rapidement sa prochaine résistance majeure, près de 103,50.
Risques pour l’approvisionnement énergétique, l’inflation et le positionnement de marché
Comme le détroit d’Ormuz transporte environ 20 millions de barils de pétrole par jour — soit près de 20 % de la consommation mondiale de produits pétroliers — toute perturbation physique entraînera un choc d’offre immédiat. Nous conseillons d’acheter des options d’achat (calls) hors jeu (out-of-the-money) sur le Brent, avec des prix d’exercice ciblant 95 $ et 100 $ le baril. La volatilité implicite des dérivés énergétiques demeure relativement sous-évaluée par rapport au risque réel d’une confrontation militaire, ce qui rend les stratégies d’achat de volatilité particulièrement attrayantes à l’heure actuelle.
Cette friction géopolitique menace de raviver l’inflation du côté de l’offre, modifiant complètement les perspectives de taux d’intérêt pour les prochains mois. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur de grands indices boursiers comme le S&P 500 afin de se couvrir contre une liquidation plus large en mode « risk-off ». Parallèlement, nous devrions nous positionner en vue d’une inflation persistante en vendant à découvert des contrats à terme sur les bons du Trésor à court terme, alors que les anticipations de baisses de taux sont rapidement évacuées des prix de marché.
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