Les marchés considèrent la pause signalée dans le conflit avec l’Iran comme fragile, l’attention étant partagée entre le risque sur l’approvisionnement en brut et les contraintes en aval du raffinage, qui pourraient laisser l’Europe aux prises avec des tensions énergétiques cet hiver. Aux États-Unis, le réseau électrique est décrit comme sous pression en raison d’une demande record d’électricité, de la consommation de carburant au pic de l’été, de la hausse de la charge des centres de données et de la dépendance persistante à la production à base de gaz naturel. L’attention macroéconomique se tourne vers le PIB du T2, après que l’outil GDPNow de la Fed d’Atlanta ait été cité au-dessus de 4 %+ avant de retomber à 1,7 % le 17 juillet, tandis que la saison des résultats amène environ le tiers du S&P 500 à publier, dont Apple, Amazon, Microsoft, Meta et Qualcomm, sur fond de préoccupations liées à de lourdes émissions obligataires du secteur technologique.

Le calendrier des banques centrales est chargé cette semaine : la Fed, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon devraient toutes maintenir le statu quo, la Fed étant perçue comme inclinant vers un ton plus restrictif, et la probabilité implicite d’une hausse selon le CME FedWatch s’établissant à 33,7 %, contre 37,4 % vendredi et 16,0 % une semaine plus tôt. Le texte présente le risque de politique à plus long terme autour d’un éventuel dénouement de l’assouplissement quantitatif, qui aurait ajouté 6,7 billions de dollars au bilan de la Fed, soit près de 21 % du PIB. Sur le plan politique et du « soft power », il cite des sondages internationaux évaluant la cote de faveur des États-Unis à environ 30 %, ainsi qu’une mesure de Pew donnant 23 % d’opinions favorables pour Trump; au pays, il avance 33 % d’appui à Trump, et environ 18 % chez les partisans MAGA les plus convaincus en ce qui concerne la guerre avec l’Iran seulement.

Énergie, devises et taux : négociation tactique en contexte de volatilité géopolitique

Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une volatilité extrême sur les marchés de l’énergie, alors que le cessez-le-feu temporaire avec l’Iran ne tient qu’à un fil. Pour se couvrir contre des chocs d’offre soudains ou, à l’inverse, une chute rapide de la prime de risque si le détroit d’Ormuz rouvre complètement, les traders devraient recourir à des stratégies de straddle sur options de Brent. La pression sur le réseau électrique est déjà très visible sur le terrain, et la consommation d’électricité des centres de données devrait grimper à 8 % de la demande totale aux États-Unis d’ici 2030, ce qui signifie que toute perturbation de l’approvisionnement en combustibles déclenchera des flambées de prix disproportionnées.

Sur les marchés des changes, nous estimons que le dollar américain est très vulnérable à une correction marquée à la baisse si un accord diplomatique formel rouvre le détroit. Les traders devraient envisager d’acheter des options d’achat sur des devises du G7 comme l’euro et la livre sterling contre le billet vert afin de capter ce mouvement potentiel. Historiquement, lorsque de grandes primes de risque géopolitique se dissipent, l’indice du dollar américain (DXY) peut rapidement reculer de 2 % à 3 % à mesure que les flux de valeurs refuges s’inversent.

Avec la Réserve fédérale, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon toutes en réunion cette semaine, les dérivés de taux à court terme exigent des ajustements immédiats. Le bond soudain des attentes de hausse de taux selon le CME FedWatch, de 16 % à au-delà de 33 %, illustre à quelle vitesse le marché reprice un statu quo au ton restrictif. Nous suggérons d’utiliser des options sur contrats à terme SOFR pour se positionner en vue d’un scénario de « taux plus élevés plus longtemps » de la Fed, d’autant plus que les inquiétudes d’inflation persistante demeurent.

Actions, émissions obligataires et risques de bilan : considérations structurelles et stratégiques

Alors qu’environ le tiers du S&P 500 publie ses résultats cette semaine, dont des géants technos comme Microsoft et Apple, l’endettement important du secteur sur le marché obligataire le rend très sensible aux rendements. Parallèlement, les actions européennes paraissent de plus en plus attrayantes, alors que les capitaux étrangers se préparent à revenir sur le continent à mesure que les risques liés au détroit s’atténuent. Nous privilégions des positions acheteuses sur les contrats à terme Euro Stoxx 50 relativement aux contrats à terme Nasdaq 100 pour tirer parti de cet écart de valorisation, d’autant plus que les revenus des entreprises européennes sont largement diversifiés hors de l’économie locale.

Enfin, les négociateurs de dérivés ne doivent pas ignorer les risques institutionnels à long terme que pose une éventuelle contraction du bilan de la Fed. Le bilan de la Fed demeure à des niveaux massifs, représentant environ 20 % du PIB américain, et toute démarche agressive de réduction retirerait une liquidité essentielle du secteur bancaire. Nous conseillons de détenir des options de vente à longue échéance sur des indices de banques régionales afin de se protéger contre d’éventuels chocs de liquidité à mesure que cette transition commencera à se matérialiser.

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