Valeurs mobilières TD a indiqué que la Banque du Canada a adopté un ton plus restrictif lors de sa plus récente décision, accordant davantage de poids aux risques haussiers pour l’inflation, alors que l’inflation sous-jacente demeure modérée. Les économistes s’attendent à ce que le taux cible du financement à un jour reste à 2,25 % jusqu’en 2026, avant de remonter vers un taux neutre présumé de 2,75 % en 2027 au moyen de deux hausses de 25 pb, prévues en janvier et en mars.
Les prix du pétrole se sont en grande partie normalisés après avoir dépassé 100 $US le baril à la suite du conflit États-Unis–Iran, que la note a présenté comme un choc additionnel pour les perspectives d’inflation. L’IPC global est décrit comme se situant près de la borne supérieure de la fourchette cible de 1 % à 3 % de la Banque. Le rapport a aussi fait référence à une escalade des tensions commerciales via des droits de douane au titre de l’article 338 introduits le 22 août, mais il précise que, selon les hypothèses actuelles, ces mesures n’empêcheraient pas des hausses de taux au T1 2027 en l’absence d’une nouvelle escalade.
Stratégie sur produits dérivés dans le contexte d’une pause restrictive de la Banque du Canada
Alors que la Banque du Canada adopte un ton restrictif, nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une pause prolongée à 2,25 % pour le reste de 2026. Comme la banque centrale met l’accent sur les risques haussiers pour l’inflation tandis que l’inflation sous-jacente demeure faible, parier sur des baisses de taux à court terme est très risqué. Nous suggérons d’utiliser les contrats à terme sur la moyenne du taux des opérations de pension à un jour (CORRA) pour se positionner en faveur de taux directeurs inchangés au cours des trois prochains mois.
Se positionner pour les hausses de taux en 2027 et idées de transactions liées à l’inflation
En regardant vers l’avenir, le marché semble sous-évaluer les hausses projetées de 25 points de base prévues en janvier et en mars 2027. Nous recommandons de prendre des positions payeur fixe sur des swaps indexés au taux à un jour (OIS) afin de profiter de la remontée anticipée vers un taux neutre de 2,75 %. Les données historiques montrent que les rendements à l’avant de la courbe augmentent généralement rapidement une fois que le marché s’aligne pleinement sur l’échéancier restrictif de la banque centrale.
L’inflation globale oscille actuellement près de la borne supérieure de la fourchette cible de 1 % à 3 %, alimentée par la récente poussée des prix du pétrole au-delà de 100 $ le baril et par les droits de douane au titre de l’article 338 adoptés le 22 août. Malgré cette pression, la posture patiente de la banque centrale laisse entendre que la volatilité des taux d’intérêt à court terme est actuellement surestimée. Nous conseillons de vendre des swaptions CAD à courte échéance pour encaisser la prime à mesure que le marché constate que le taux directeur demeure fermement en pause.
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