Le membre du conseil de la BdJ, Naoki Tamura, a indiqué que le Japon a déjà atteint la cible d’inflation de 2% de la banque centrale et que les taux directeurs devraient être relevés vers un niveau neutre afin d’éviter un dépassement de l’inflation sous-jacente. Il a précisé que la BdJ doit déduire le taux neutre en observant comment chaque hausse se répercute sur l’activité, les prix et les conditions financières. Tamura a aussi qualifié les mouvements du taux de change d’importants pour l’économie et les prix au Japon, soutenant qu’ils devraient refléter les fondamentaux et qu’ils sont déterminés par plus que la posture des banques centrales; il a ajouté que les fluctuations de devises se transmettent désormais plus fortement à l’inflation, parce que le comportement des entreprises en matière d’établissement des prix a changé.

Concernant les perspectives de resserrement, Tamura a indiqué que le rythme pourrait être accéléré si les risques de dépassement de l’inflation se matérialisent, tandis que l’intervalle entre les mouvements — qu’il s’agisse d’une fois tous les trois mois ou tous les quatre mois — dépendrait de la réaction de l’économie, des prix et des marchés. Il a dit que la BdJ surveillerait l’effet des poussées d’inflation des prix de gros sur l’IPC, la tarification dans le secteur des services, les anticipations d’inflation et l’évaluation par les entreprises des conditions financières. Sur les marchés, l’USD/JPY reculait de 0,02% autour de 161,75. Le mandat de la BdJ vise une inflation d’environ 2%, et l’institution s’est éloignée de sa posture ultra-accommodante en relevant les taux en mars 2024 après des années de QQE, de taux négatifs et de contrôle du rendement à 10 ans.

Implications pour la politique monétaire et le yen japonais

Ces déclarations signalent une intention claire de relever les taux d’intérêt, probablement plus tôt que tard, afin de contenir l’inflation. De notre point de vue de négociateurs, cela renforce une perspective haussière pour le yen japonais. Nous devrions donc nous positionner en vue d’un repli marqué de la paire USD/JPY au cours des prochaines semaines et des prochains mois.

Les données étayent ce ton restrictif: l’IPC national de base (core) du Japon pour mai 2026 s’est établi à 2,5%, marquant un 26e mois consécutif au-dessus de la cible de 2% de la banque centrale. Il ne s’agit pas d’un simple à-coup; c’est une tendance durable qui donne à la Banque du Japon un mandat clair pour resserrer davantage sa politique. Les commentaires sur une accélération du rythme des hausses doivent être pris au sérieux, alors que la faiblesse du yen continue d’importer de l’inflation.

Stratégie et perspectives de marché pour l’USD/JPY

Pour nos positions sur produits dérivés, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur le JPY ou des options de vente (puts) sur l’USD/JPY afin de profiter d’un renforcement du yen. Compte tenu de l’incertitude quant au moment exact de la prochaine hausse, recourir à des options avec une échéance de deux à trois mois nous permet de capter le mouvement potentiel tout en gérant le risque. Nous avons vu la volatilité implicite à 3 mois sur l’USD/JPY grimper à 11,5%, ce qui indique que le marché commence déjà à intégrer un mouvement plus ample.

Cela dit, il faut tenir compte de la force du différentiel de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon, qui demeure à plus de 3,5 points de pourcentage et maintient le yen sous pression. Lors des interventions sur le marché des changes à la fin de 2024, on a constaté qu’une reprise durable du yen exige des changements de politique concrets, pas seulement des déclarations. Cela suggère que le mouvement le plus important surviendra après une action officielle de la Banque du Japon, plutôt que sur la seule base de ces avertissements.

À très court terme, nous surveillerons de près les prochaines données japonaises sur les prix de gros et les prix des services. Une publication plus élevée que prévu dans l’un ou l’autre de ces rapports pourrait constituer le déclencheur final amenant la banque centrale à agir de façon décisive. Toute donnée de ce type entraînera vraisemblablement une réaction forte et immédiate sur les marchés des changes; nos positions doivent donc être prêtes.

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