L’indice des prix à la consommation (IPC) de la Nouvelle-Zélande a progressé de 4,1 % sur un an au deuxième trimestre, au-dessus des attentes du marché (4,0 %). Cette publication indique que l’inflation demeure élevée par rapport aux prévisions.
Perspectives de politique de la RBNZ et attentes en matière de taux
Avec une inflation néo-zélandaise du deuxième trimestre ressortie à 4,1 % contre un consensus de 4,0 %, nous nous attendons à ce que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) reporte toute baisse de taux envisagée. Historiquement, lorsque l’inflation demeure tenace au-dessus de la fourchette cible de 1 % à 3 % de la RBNZ, les décideurs maintiennent une posture restrictive plus longtemps. Cette surprise à la hausse nous oblige donc à ajuster nos attentes à court terme quant à un assouplissement monétaire.
Stratégies de marché et implications pour les produits dérivés
Du côté des dérivés sur devises, nous recommandons d’envisager des positions acheteuses sur le dollar néo-zélandais (NZD) face au dollar américain ou au dollar australien. Des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps attirent généralement les capitaux étrangers, ce qui devrait soutenir le « kiwi » à court terme. Les opérateurs d’options peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls) NZD à courte échéance afin de profiter de cet élan haussier.
Pour les dérivés de taux, nous suggérons de vendre des contrats à terme sur bank bills (billets bancaires) ou de se positionner pour une hausse des rendements de swaps. Historiquement, les taux swap à deux ans réagissent vivement aux surprises d’inflation, et nous nous attendons à ce qu’ils montent à mesure que le marché écarte l’hypothèse de baisses de taux. Miser sur un aplatissement de la courbe des taux pourrait aussi être judicieux, les rendements à court terme ayant tendance à grimper plus rapidement que ceux à long terme.
Des données récentes publiées plus tôt cette année montraient que la RBNZ maintenait le taux directeur (Official Cash Rate) inchangé à 5,5 % pour refroidir l’économie, mais les pressions sur les prix domestiques restent tenaces. Avec une inflation sous-jacente toujours mordante, la trajectoire de la banque centrale vers la cible médiane de 2 % apparaît de plus en plus difficile. Nous croyons que les volumes de négociation sur les swaps libellés en NZD augmenteront fortement au cours des prochaines semaines, alors que les institutions chercheront à couvrir leurs portefeuilles contre la persistance de ces taux.
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