La livre sterling a réduit ses pertes initiales face au yen durant la séance européenne de vendredi, mais affichait toujours un recul d’environ 0,17 %, autour de 209,45. Le cross est demeuré sous pression, le yen se raffermissant de façon généralisée sur fond d’inquiétudes croissantes quant à une action coordonnée États-Unis–Japon visant à soutenir la devise japonaise. Ces craintes se sont intensifiées après des commentaires de la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, qui a indiqué que le président Donald Trump avait soulevé la faiblesse du yen lors d’une rencontre mardi à New York avec la première ministre Sanae Takaichi, selon Reuters. Katayama a aussi rappelé que les principes établis lors de la précédente intervention conjointe demeurent toujours valides.
Katayama a fait référence à l’opération du 31 juillet, lorsque Tokyo et Washington étaient intervenus ensemble pour contrer une volatilité excessive et des mouvements de marché désordonnés. Depuis, le yen a regagné un peu de terrain après sa sous-performance précédente à la suite de la décision de politique monétaire de la Banque du Japon, qui comprenait une hausse de taux de 25 pb, puis des informations selon lesquelles deux membres du conseil de politique s’y étaient opposés, alors que l’USD/JPY dépassait 157. Au Royaume-Uni, la courbe implicite des marchés de taux intègre environ 100 pb de resserrement de la Banque d’Angleterre sur 12 mois, vers 4,75 %, tandis que la fourchette dite neutre est décrite comme étant de 2 % à 4 %.
Stratégies de gestion du risque en contexte d’intervention potentielle
Alors que nous composons avec la résurgence soudaine du yen japonais, nous conseillons aux négociateurs de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur les paires GBP/JPY au cours des prochaines semaines. La menace croissante d’une intervention coordonnée entre les États-Unis et le Japon, rappelant les actions conjointes observées lors de cycles économiques précédents, laisse entrevoir un débouclage rapide des positions vendeuses sur le yen. Les traders devraient envisager d’utiliser des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur la GBP/JPY afin de se couvrir contre une cassure baissière soudaine sous le niveau de soutien clé de 209,00.
Les données statistiques tirées d’interventions conjointes passées montrent que des actions coordonnées des banques centrales peuvent déclencher des mouvements immédiats de 3 % à 5 % au cours d’une seule séance. À titre d’exemple, les données historiques des interventions massives en solo de Tokyo à la fin de 2022 et à la mi-2024 ont déplacé l’USD/JPY de plus de 500 pips en quelques heures. Nous estimons que l’instauration d’ordres stop-loss serrés et la réduction de l’effet de levier sur les stratégies de portage (carry) en devises croisées sont essentielles pour traverser ces pics de liquidité potentiellement provoqués par les autorités.
Conséquences des attentes restrictives (hawkish) envers la Banque d’Angleterre
Du côté de la livre sterling, nous observons une vulnérabilité nette, car les attentes du marché à l’égard de la Banque d’Angleterre demeurent irréalistes et trop restrictives. Alors que les marchés des swaps intègrent près de 100 points de base de hausses de taux au cours de la prochaine année, tout virage de la BoE vers une posture plus neutre risque de peser sur la livre. Nous recommandons de mettre en place des écarts baissiers « bear put spreads » sur la GBP afin de tirer parti de ce décalage de politique à venir, tout en limitant le risque total de prime.
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