Standard Chartered s’attend à ce que l’équilibre politique de l’Europe bascule davantage vers la droite en 2027, alors que des élections auront lieu en France, en Espagne, en Italie et en Pologne. La banque désigne la France comme la principale source de risque pour les marchés, le scrutin présidentiel étant prévu pour avril 2027, et une victoire potentielle du Rassemblement national (RN), formation d’extrême droite, étant perçue comme un contexte défavorable pour les actifs.
Un virage à droite pourrait être le plus visible au Conseil européen, où les compromis fondés sur le consensus pourraient donner davantage de levier aux dirigeants d’extrême droite dans les négociations et encourager le recours à la menace de veto national sur les dossiers nécessitant l’unanimité. Au Parlement européen, ce mouvement pourrait accentuer la pression sur le Parti populaire européen (PPE), au centre droit, afin qu’il coopère davantage avec des groupes d’extrême droite, tandis qu’un Conseil plus à droite pourrait restreindre ce que la présidente de la Commission, Ursula von der Leyen, peut poursuivre. Ces dynamiques pourraient ne pas déboucher sur un programme politique cohérent, mais elles pourraient tout de même bloquer ou diluer certaines composantes de l’agenda actuel de l’UE, avec des répercussions sur des thèmes comme le climat, la migration et le commerce.
Des risques politiques en hausse et une volatilité accrue sur les marchés
Nous examinons de près la montée des risques politiques en Europe à l’approche du cycle électoral déterminant de 2027, particulièrement en France. Alors que les partis populistes de droite conservent une forte dynamique, nous estimons que les traders de produits dérivés doivent commencer, au cours des prochaines semaines, à se couvrir contre la volatilité de la dette souveraine européenne et des marchés boursiers. Historiquement, des virages politiques soudains en Europe ont déclenché de fortes vagues de ventes sur les marchés, et attendre à l’an prochain pour protéger les portefeuilles coûtera trop cher.
Les données de marché récentes montrent que l’écart de rendement du 10 ans français par rapport à l’Allemagne (OAT-Bund) oscille déjà autour de 75 points de base, un niveau tendu qui reflète une anxiété profonde des investisseurs. Nous recommandons d’utiliser des options de vente hors du cours sur l’euro, qui subit actuellement une pression baissière près du seuil de 1,09 face au dollar américain. Si une paralysie politique s’installe à Bruxelles et affaiblit la capacité décisionnelle de l’Union européenne, ces couvertures de change protégeront contre une baisse plus marquée.
Positionnement stratégique en dérivés et en CDS
Nous suggérons aussi de mettre l’accent sur les dérivés sur actions, notamment en achetant de la volatilité au moyen de straddles longs sur le CAC 40 ou l’Euro Stoxx 50. Durant les élections législatives françaises de 2024, l’indice de volatilité implicite du CAC 40 a bondi de plus de 25 % en quelques jours, illustrant la rapidité avec laquelle les marchés réagissent à des glissements vers la droite. Se positionner maintenant sur ces options nous permet de capter les fluctuations de prix inévitables à mesure que s’intensifie l’impasse dans les débats sur les politiques commerciale et climatique de l’UE.
Enfin, nous conseillons aux traders d’acheter de la protection au moyen de swaps sur défaillance de crédit (CDS) sur la dette souveraine française et italienne. À mesure que des coalitions de droite menacent de bloquer la coordination budgétaire de l’UE, le coût d’assurance de cette dette a de fortes chances d’augmenter. Acquérir ces contrats de swap au cours des prochaines semaines offre un profil risque-rendement asymétrique avant que le marché dans son ensemble n’intègre pleinement les risques électoraux à venir.
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