Les économistes de Standard Chartered, Carol Liao et Shuang Ding, s’attendent à ce que la réunion de juillet du Politburo en Chine se concentre sur la mise en œuvre des plans budgétaires existants plutôt que sur l’annonce de nouvelles mesures de relance, la politique monétaire étant appelée à jouer un rôle d’appoint. Ils anticipent une accélération de l’exécution budgétaire au S2 après des dépenses devancées au T1 puis ralenties, un changement qu’ils associent à un ajustement volontaire du rythme des décaissements. La note mentionne aussi l’attention des marchés quant à la possibilité que la réunion débouche sur des mesures de relance supplémentaires.
Les dépenses en infrastructures devraient rebondir au S2 après une contraction au T2, à mesure que la mise en œuvre budgétaire prend de la vitesse. Le financement du programme de reprise (échange) de biens est décrit comme étant étalé de façon uniforme, tandis que la composition de l’investissement en infrastructures devrait davantage s’orienter vers des projets liés à l’IA et à la transition verte. Les économistes soulignent également les projets de haute technologie et les projets sociaux ou liés aux moyens de subsistance comme priorités, alors que les décideurs cherchent à stabiliser la croissance à court terme.
Priorités de politique et stratégie de déploiement budgétaire
Alors que la réunion de juillet du Politburo approche à grands pas, nous nous attendons à ce que Pékin se concentre sur le décaissement de fonds déjà approuvés plutôt que sur le lancement d’un vaste nouveau plan de relance. Historiquement, les dépenses budgétaires de la Chine ralentissent au deuxième trimestre après un démarrage rapide, et nous observons un schéma similaire cette année, avec un repli temporaire de l’investissement en infrastructures. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un marché qui pourrait d’abord être déçu par l’absence de relance « à gros titre », mais qui réagira ensuite à une montée en puissance du déploiement effectif des fonds.
Effets sectoriels et occasions de négociation
Pour remettre les choses en perspective, la Chine dispose encore d’une part importante de son quota d’obligations souveraines spéciales de mille milliards de yuans à déployer au second semestre. Les données économiques récentes montrent que, même si l’investissement immobilier demeure faible dans l’ensemble, les investissements dans la fabrication de haute technologie et l’énergie verte ont progressé de plus de 10 % au premier semestre. Nous croyons que ces dépenses ciblées continueront de se diriger directement vers les infrastructures d’intelligence artificielle et les projets de transition verte.
Pour les négociateurs d’options, nous recommandons de se positionner en vue d’un rebond des indices chinois de technologie et d’énergie propre, comme le CSI 300 ou des FNB connexes, en achetant des options d’achat (calls) à échéance moyenne. Les négociateurs de dérivés sur matières premières devraient aussi surveiller les contrats sur le cuivre et le lithium, car l’accélération des projets d’énergie verte tend à stimuler la demande pour ces métaux industriels au troisième trimestre. En misant sur l’exécution des budgets existants plutôt que sur l’espoir de nouvelles politiques, nous pouvons capter le potentiel haussier de cette rotation sectorielle stratégique au cours des prochaines semaines.
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