Si Trump devait limoger Powell, cela pourrait ne pas entraîner une baisse des taux en raison de la structure de vote du Comité fédéral de l’open market (FOMC). Le FOMC compte 12 membres votants, composés du Conseil des gouverneurs et des présidents de banques régionales qui changent. Chaque membre dispose d’un vote, garantissant une influence égale sur les décisions de politique monétaire. Le Comité comprend sept membres permanents : Powell, Jefferson, Bowman, Barr, Cook, Kugler et Waller, en plus de John Williams, le président de la Réserve fédérale de New York. Pour 2025, les membres tournants sont Collins, Musalem, Schmid et Goolsbee. Les décisions sont prises à la majorité, sans votes de départage. Les opinions dissidentes sont notées dans les procès-verbaux publiés après chaque réunion.

Législation fédérale et structure de vote

La législation fédérale dicte cette structure de vote, qui a été initialement établie par les lois bancaires de 1933 et 1935. La loi exige ce pouvoir de vote égal, sans autorité supplémentaire pour le président. Des modifications à cette structure nécessiteraient des amendements à la Loi sur la Réserve fédérale par le Congrès. Ainsi, le processus de vote démocratique reste stable, sans pouvoir décisionnel concentré entre les mains du président. Sur la base de cette structure, nous pensons que les traders devraient ignorer le bruit politique. L’accent mis sur la personne qui préside le comité est une distraction par rapport au véritable moteur de la politique monétaire : les données économiques que tous les membres votants doivent analyser. Le système d’un vote signifie que même si le leadership change, la direction du comité sera guidée par l’interprétation majoritaire des chiffres d’inflation et d’emploi. Ainsi, notre attention dans les semaines à venir devrait se porter sur les signaux économiques conflictuels auxquels le comité fait face. Par exemple, le marché de l’emploi reste remarquablement solide. Le rapport sur l’emploi de mai 2024 a montré que l’économie a ajouté 272 000 emplois, pulvérisant les attentes d’environ 185 000. Cette force donne aux membres comme Waller et Bowman des raisons de plaider pour maintenir les taux constants. D’un autre côté, les données du dernier indice des prix à la consommation de mai étaient plus faibles que prévu, avec une inflation globale refroidissant à 3,3 %. Cela donne aux membres plus dovish comme Goolsbee un argument pour assouplir la politique plus tôt.

Réactions du marché et stratégies de trading

Cette lutte dans les données est ce qui dictera les votes, et non la préférence d’une seule personne. Nous pouvons voir cette incertitude reflétée sur le marché des dérivés. Selon l’outil CME FedWatch, les traders estiment actuellement une chance d’environ 60 % d’une première baisse des taux lors de la réunion de septembre, mais la conviction est fragile. Les probabilités fluctuent considérablement avec chaque nouvelle publication de données. Cela suggère qu’au lieu de prendre de gros paris directionnels sur le résultat d’une réunion spécifique, une meilleure stratégie pourrait impliquer des options qui profitent de cette incertitude persistante. Historiquement, la Réserve fédérale a été très sensible à sa crédibilité, surtout après que des pressions politiques dans les années 1970 aient été perçues comme contribuant à une inflation galopante. Les membres actuels sont pleinement conscients de cette histoire. Nous nous attendons à ce qu’ils ancrent fermement leurs décisions dans les données pour maintenir l’indépendance de l’institution. Cela signifie que, pour les traders en dérivés, les événements les plus importants ne seront pas les discours politiques, mais les dates de publication des prochains rapports sur l’IPC et l’emploi. Ce sont les catalyseurs qui façonneront la vision consensuelle des douze membres votants. Les stratégies de trading devraient être positionnées pour réagir aux surprises dans ces données, car c’est ce qui forcera ultimement la main du comité.

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